投资策略周度报告（12.12-12.16）.PDF

投资策略周度报告 2011 年12 月12 日 投资策略周度报告（12.12-12.16 ） 峰会过后——维持中期看空不变 许江山 首席宏观经济研究员 电话：020- eMail：xjs@ 要点： 我们依然对大宗工业品市场持短期（至年底）震荡偏强，中期 （至明年中期）看空的观点。 2011 年 12 月的走势关键在于国内流动性好转的程度、政治会 议上的态度（利多因素）和欧元区事态的恶化程度（利空因素）。但 上述三个因素较前期都没有出现大幅（或超预期）变化。 中国的货币政策转向会有一个过渡期，在这个阶段（当前至明 年上半年）主要以政策态度的变化和存款准备金率的调整为主，利 率不会出现调整。周末的政治局会议指出“实施积极的财政政策和 稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控 的针对性、灵活性、前瞻性”，这也进一步印证了笔者的观点。欧洲 在今年最后一个月到期债务的量相对较小，还债风险不大。而意大 利、西班牙的国债收益率近一周稳中有降，欧洲央行在上周再度下 调基准利率25 个基点，欧盟峰会虽然没有推出能真正解决欧元区危 机的措施，但其中有两点（后文有详细阐述）会稍微缓解当前市场 风险情绪。因而近期（至年底）如果不出现主要欧洲国家主权评级 被下调的事件，大宗工业品或以震荡格局为主。 我们认为欧洲的问题在明年2 、3 月份会集中爆发一次，因为以 现在的发债成本结合2 、3 月的债务到期规模来看，这个蓬其游戏很 难继续下去。而全球经济在明年会差于今年，欧元区经济或将出现 衰退。因而我们对中期工业品价格持偏空的看法。 基于笔者对于近期和中期宏观形势的判断，笔者建议投资者从 当前时点直到2012 年2 月逐步开始布局做空大宗工业品（尤其推荐 铜），等到一些相对较大的风险事件（出现大银行被接管或破产）爆 发时完成止盈，尽量走在曲线的前头。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 投资策略周度报告 峰会过后——维持中期看空不变 我们依然对大宗工业品市场持短期（至年底）震荡偏强，中 期（至明年中期）看空的观点。 2011 年 12 月的走势关键在于国内流动性好转的程度、政治 会议上的态度（利多因素）和欧元区事态的恶化程度（利空因素）。 但上述三个因素较前期都没有出现大幅 （或超预期）变化。 中国的货币政策转向会有一个过渡期，在这个阶段（当前至 明年上半年）主要以政策态度的变化和存款准备金率的调整为 主，利率不会出现调整。周末的政治局会议指出“实施积极的财 政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定 性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性”，这也进一步印证了 笔者的观点。欧洲在今年最后一个月到期债务的量相对较小，还 债风险不大。而意大利、西班牙的国债收益率近一周稳中有降， 欧洲央行在上周再度下调基准利率 25 个基点，欧盟峰会虽然没 有推出能真正解决欧元区危机的措施，但其中有两点（后文有详 细阐述）会稍微缓解当前市场风险情绪。因而近期 （至年底）如 果不出现主要欧洲国家主权评级被下调的事件，大宗工业品或以 震荡格局为主。 我们认为欧洲的问题在明年 2、3 月份会集中爆发一次，因 为以现在的发债成本结合 2、3 月的债务到期规模来看，这个蓬