财政收入难有起色,财政支出仍需积极.PDFVIP

宏 债务周期事件点评 观 财政收入难有起色，财政支出仍需积极 研 ——3 月财政数据点评 究 分析师： 崔喜君 SAC NO： S1150512080002 2015 年 4 月 17 日   证券分析师 事件 崔喜君  4 月 16 日财政部公布了3 月份全国和地方财政数据。3 月全国财政收入 022 cuixj@ 10691 亿元，同比增长 5.8% ，扣除部分政府性基金转列一般公共预算影 响，同口径增长 4.2% 。其中，中央财政收入 3895 亿元，同比增长 3.2% ， 同口径增长 3%；地方财政收入（本级）6796 亿元，同比增长 7.4% ，同 证 口径增长4.9% 。3 月全国财政支出 13950 亿元，同比增长 4.4% ，同口径 增长 3.6%。其中，中央财政本级支出 1626 亿元，同比下降 6.3% ，，同口 券 径下降 6.6%；地方财政支出 12324 亿元，同比增长6% ，同口径增长5.1%。 研 点评 究  3 月全国财政收入增长延续低增长态势，同比增速为 4.2% ，高于 1-2 月 1.7%的增速，但低于去年同期的 5.16%。其中，中央财政收入下滑最为 报 明显，同比增速仅为 3% ，主要受国内增值税下降、进口环节税收及石油 特别收益金收入大幅减少等影响；地方财政收入同比增速为 4.9% ，比去 告 年同期增幅明显回落，继续受房地产相关税收下降影响。我们坚持此前 的观点，二季度全国和地方财政收入同比增速有望呈现 U 型走势， 4 月 财政收入增速仍难有起色，一季度GDP 增速凸显出后期稳增长迫在眉睫， 4 月下旬有望加码政策力度，但考虑到政策时滞效应、债务出清阶段拉长 以及基数效应的影响，财政收入增速最快在 5 月份有所回升。  3 月财政支出同比增长 3.6% ，远低于去年同期22.26%的增速，同时也低 于去年 8.2%的整体增速。其中，中央财政本级支出下滑明显，同比下降 债 6.6% ，主要是今年加快支出进度，部分支出 2 月份提前拨付，使本月支 出增幅相应下降；地方财政支出力度也较为乏力，同比增速为5.1% ，远 务 低于去年同期 23.53%的增速，也低于去年 7.8%的整体增速。我们认为财 周 政支出低于市场预期，既有 2 月提前拨付支出导致错月效应的原因，也 体现出目前地方财政支出因经济下滑和债务问题掣肘的困局。后期随着 期 地方债务置换计划的落地以及地方融资限制的适当放松