对冲基金三大“门派”全解析.docxVIP

对冲基金三大“门派”全解析来源：?量化与对冲导读：按照投资的主要品种及相应策略，中投在线研究中心梳理了国内量化对冲基金三大主要“门派”，为投资者提供借鉴。在近期这一轮股市大跌、众多股票单边型基金跌回“原形”的背景下，量化对冲类基金因表现出强大的抗跌性、亮眼的业绩甚至绝对收益保障而受到市场追捧。追捧导致的一大现象是，许多私募基金机构开始争抢量化对冲投资人才，一些原先未涉足这一领域的机构也在筹备发行量化对冲基金产品。此外，中投在线研究中心还了解到，由于监管层清查股票配资及“去杠杆”的举措，一些在线配资平台、互联网金融平台均意欲借资金与用户资源，往私募基金转型。鉴于目前市场震荡的形势，与市场相关性低的量化对冲基金产品也是他们一大目标方向。对量化对冲基金的一般化理解是，遴选出一个能够跑赢指数的投资组合，然后通过卖空股指期货，消除大盘涨跌对该组合造成的风险和影响，从而获取该投资组合的业绩表现超越大盘的部分—也即 “超额收益”。事实上，量化对冲在国内发展十多年以来，投资品种日益扩大、操作手法也更为复杂。比如，对冲基金的投资范围可以涵盖股票、股指期货、商品期货、各类分级基金，操作手法上有多空、杠杆、程序化交易等。在此基础上，一些实力强大的专业化私募机构各依所长，形成各自独有的投资经验与风格，并在这一领域占据制高点。在私募基金设立实行“备案制”、基金数量爆发式增长的环境下，投资者如何在鱼龙混杂中辨识优秀的对冲基金？按照投资的主要品种及相应策略，中投在线研究中心梳理了国内量化对冲基金三大主要“门派”，为投资者提供借鉴。一 股票类对冲基金 代表私募：泽熙、重阳投资股票类对冲基金， 指的便是主要以股票为投资品种的对冲基金。与传统的股票多头策略相比，股票类对冲基金的不同在于持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲，资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位；空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。今年4月份中证500、上证50等股指期货启动以来，由于中证500成分股在市值、行业分布上更均衡，其作为风险管理工具的对冲效果也更加完善，因而促进了股票类对冲基金在今年这轮牛市中的迅猛扩张。在传统股票多头策略中，一旦选股错误，或市场出现预料之外的行情，或是选股的时机不利，都可能产生较大的亏损。而股票对冲基金，则为自己上了一层做空的“保护垫”。市场无非上涨或下跌两个方向，上涨时，持有多头的股票可获取收益；下跌时，持有相关性较高的空头也同样获利。这两者之间的差额，则保证了无论市场上涨或下跌，整个投资组合仍是赢利的。因此，从策略归类来看，又可称为市场中性(Market Neutral)策略。与共同基金相比，对冲基金可以比较灵活地调整多头和空头头寸的比率，在大盘下跌的时候，甚至可以只持有空头头寸，因此在牛熊市都能有良好表现。中投在线研究中心统计，今年上半年，逾七成使用了对冲策略的产品收益率超过10%。不过，既然以投资股票为主，选股能力仍是股票类对冲基金的核心竞争力。一些选股能力强、 市场感觉敏锐、出手快准狠的股票类对冲基金，往往是市场上纵横驰骋的“王者”，以超高额的收益成为资金追捧的对象。例如，有“私募一哥”之称的徐翔所掌舵的泽熙投资旗下系列产品，在牛市中收益率惊人，而在6月中旬以来的这轮暴跌中，业绩仍然高踞各类排行榜榜首。徐翔本人出自 “宁波涨停板敢死队”，对市场有极强的嗅觉，选股、择时与仓位控制自是一流高手，算是一个极端的个例。不过，对冲基金的核心精神在于风险对冲与可灵活运用各种工具。正如曾担任高盛ETF美国自营部门的负责人、上海申毅投资咨询公司CEO申毅所指出，根据对美国投资界历史数据以较长时间周期观察后发现，“择时”和“精选个股”对于个人投资者而言都是不可能实现的。所以，除了选股能力，玩得转对冲工具才是对冲基金不惧牛熊、获得绝对收益的保障。从这一点来说，重阳投资(全称“上海重阳投资管理有限公司”)可称得上是对冲类基金产品的一大赢家，管理的对冲类产品多达100多只。在6月12-7月9日这一轮市场暴挫时期，大盘下跌超过30%，而重阳投资旗下产品平均收益达到15.95%，外贸信托-重阳目标回报 1期、外贸信托-重阳目标尊享A期、外贸信托-重阳对冲1号、华润信托-重阳6期、外贸信托-重阳对冲2号、外贸信托-重阳对冲3号和君享重阳阿尔法对冲一号在“股灾”期间分别获得32.97%、31.02%、30.99%、25.97%、24.85%、24.29%和20.95%收益，在各类对冲类产品排行榜中都是榜上有名。重阳投资由私募大佬裘国根于2009年创立， 在今年上半年的持续牛市当中，旗下产品业绩曾明显落后于一些做股票单边的新晋基金经理。不过，当预期之外的股市暴跌来临，重阳投资的对冲手段才显出其“威力“。中投在线研究中心了解到，重阳投资今年初使用了股指期货做套期保