第2章财务目标、代理关系和财务原则.ppt

第一节 财务目标 第二节 代理关系 第三节 财务原则;企业目标;一、财务目标;二、主要的财务目标;（二）股东财富最大化;股东财富最大化目标要求财务人员：;缺陷：;经营者常为自身的利益而背离股东的利益。表现在：;三、财务目标的合理选择--企业价值最大化;（二）企业价值最大化;V:企业价值 FCF：企业自由现金流量 WACC：企业加权平均资本成本;优点： （1）考虑了资金的时间价值 （2）考虑了风险和报酬的关系 （3）有利于克服追求利润的短期行为 （4）可以保障各类利益相关者的权益 缺点： （1）企业的价值过于理论化，不易操作 （2）对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确。;企业价值最大化目标的要求：;（三）财务管理目标与社会责任、商业道德;一、财务契约;此外，政府行政监管和法律强制方面的契约既有明确的内容，又有模糊的内容。 或有契约：也称“或有求偿”，这类契约有赖于未来特定结果的发生。如政府节假日的法律规定；参与退休计划可能根据为企业工作的最低年限而定等。 ;二、代理关系;1.代理关系与代理成本 2.股东与经营者的矛盾与协调 3.股东（所有者）与债权人的矛盾与协调;代理关系;代理成本包括： （1）委托人监督和检查代理人的成本； （2）根据契约，委托人付给代理人的一定支出，使代理人不采取某些可能伤害委托人的行动； （3）代理人的行为偏离委托人财富最大化目标从而导致委托人的“剩余损失”（机会成本）。;各方利益关系矛盾表现： 股东：追求股东财富最大化（股票价格最大化）； 债权人：到期收回本金及利息（安全性） 经营者：高报酬（物质的和非物质的）；安逸舒适的工作条件；较小的劳动强度等。（个人荣誉，在经理人市场的地位等） 解决办法：签订契约或合同。 返回;2.所有者与经营者的矛盾与协调;当两者相冲突时，经营者常为自身的利益而背离股东的利益。表现在： A．道德风险：为了自身的利益而不尽最大努力去实现企业财务管理的目标，如不为提高股价而冒风险，因为股价上涨的好处归股东，而一旦失败，失败的苦果则要由经营者来承担。经营者这样做并不违背法律和行政责任，只是道德问题。 B．逆向选择：经营者背离股东的目标，而导致股东财富受损，自己则从中渔利，如高消费、私款公付等行为的发生。;所有者与经营者矛盾的协调解决办法：;②激励：使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们主动采取符合企业利益、提高股票价值的行动。 A．股票期权：允许经营者在一定的期限内，以固定的期权价格购买一定数量的公司股票的权利，经营者为了获取更大的股票涨价好处，就必须主动采取能够提高股价的行为和措施。 B．绩效股：公司运用每股利润、资产报酬率等财务评价指标来评价经营者的业绩，视其业绩优劣给予经营者数量不等的公司股票作为报酬，从而将个人利益与企业利益较好的结合在一起。 实践中，多数企业采取监督与激励相结合的方式来协调所有者与经营者之间的矛盾。P44—45晋商东掌合作：经营者激励与约束案例。 返回;3.股东（所有者）与债权人的矛盾与协调;股东伤害债权人利益的具体表现;解决办法;理财目标的协调; 财务原则的概念;财务原则;1.自利行为原则：人们按照自己的财务利益行事;自利行为原则的应用: （1）代理理论：在委托代理关系中，一个人（代理人）做出的决策必然影响另外一个人（委托人）。代理理论分析了在委托代理关系中利益和行为的矛盾。 （2）机会成本：指由中选方案所承担的、按照所放弃的次优方案的潜在收益计算的经济利益。当采纳了某个方案时，就放弃了其他方案，机会成本即为失去的收益。 返回; ;1.有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬;零和博弈：一个人获利只能建立在另外一个人付出的基础之上。一方的所得与另一方的所失是一样的，从总体上讲双方的收益之和等于零。 交易成功的原因：买卖双方的信息不对称。 双方交易原则要求：（1）不能“以我为中心”；（2）注意税收的影响。（由于税收的存在，导致很多交易表现为“非零和博弈”。 返回; ; ;行为原则的应用： （1）行业标准的选择：如资本结构的选择，当收集必要信息的成本超过了潜在的利益时，只能利用行为原则以较低的代价获得正确答案的近似值。 （2）“自由跟庄”概念：一个“领头人”花费资源得出一个最佳的行动方案，其他“追随者”通过模仿节约了信息处理成本。如很多股民跟随投资大师巴菲特进行股票投资。 返回; ; ; ; ;1.风险报酬权衡原则：二者关系对等; ; ;小结;??? 业：