企业价值评估作业1230234007邓勃馨浅谈网络企业的价值评估.docVIP

浅谈网络企业的价值评估 邓勃馨 摘要：网络在现代社会无孔不入，日益发挥出四两拨千斤的优势。在刚刚过去的2012年双11网购狂欢节中，淘宝网创造了支付宝191亿元的支付宝交易额。伴随网络经济的迅猛发展，对网络企业进行科学的价值评估，具有极大的现实意义。 关键词：网络企业 价值评估 一、网络企业的概述 广义的网络企业是指以互联网为基础，利用网络平台提供服务，并以此获得收入的企业。根据网络协作关系，网络企业大致可以分为三类： 1.基于基础层的网络企业。该类企业主要提供计算机硬件、操作软件、通信环境等网络运营所必备的基础设施，是整个网络产业运营的基础，例如华为、中国电信等等。 2.基于应用层的网络企业。此类企业主要专注于网络应用软件的开发，为客户提供技术支持、咨询等服务，例如微软、IBM。 3.面向终端用户的网络企业。该类企业即为狭义的网络企业，主要提供网络商务服务或者门户网站，利用互联网进行商业活动，例如新浪、百度。 对于第一类基于基础层的网络企业，评估时可以比照制造业进行估值；对第二类基于应用层的网络企业价值评估，也可以借鉴无形资产、专利的评估方法。因此，本文所述的评估方法主要针对于狭义的网络企业，即面向终端用户的网络企业的价值评估。 二、网络企业与传统企业的不同 网络企业与传统企业之间存在着很大的不同，运用于传统企业的通用评估方法可能不适用于网络企业的价值评估，因此应把握二者的不同点： 1.网络企业的有形资产较少，无形资产所占比重较大，而无形资产的价值具有不确定性，评估难度较大。 2.客户是网络企业的核心资源，客户满意度及其实际购买率在评估时较难把握。 3.网络企业较之传统企业具有更高的风险，其未来收益很难预计。 4.网络企业的经营期限较短，财务信息和非财务信息单薄，缺乏必要的历史数据。 5.通常情况下，企业成长的初期盈利为负，因此很难根据现状预测未来的收益能力。 三、评估网络企业的常见方法 1.贴现现金流（DCF）法。资产的价值可看作其未来全部预期现金流折现得到的现金总和，则基本公式可表示为：V=。其中，Ft表示第n年的现金流，i表示贴现率。DCF法承认资金的时间价值，较少受到短期市场的波动以及非经济因素的影响，理论上是相当理想的评估方法。 2.经济附加值（EVA）法。EVA即Economic Vlaue Added是企业资本收益同资本机会成本之间的差额。EVA法的思想在于公司的价值等于投入资产加上未来年份EVA的现值，其公式表示为：经济利润=投入资本×（投入资本收益率-加权平均资本成本）。 3.市值比流量法。运用企业市值总值与其网站访问流量的比值，用以分析估算网络企业的市场价值。通过比较市场上相似或相近的企业的公允价值，经过类比分析、适当调整得到标的企业价值的评估结果，该方法依据的数字比较客观，有利于区分同行业或类似业务的公司的估值偏高或偏低的情况。 四、常用网络企业评估方法的不足 网络企业确实给人们带来了服务、供给、销售等方式的改变，但应注意到网络企业的价值仍然在于其经营业务预期创造出的价值收益，此价值的评估仍然要遵循成本效益原则，同时不应忽视任何对企业价值做出贡献的因素。此外，网络企业的价值不等同于企业的网络价值，网络企业除去网络本身，其内部的管理能力、营销能力、商誉等等都对企业价值产生着重大影响。 1．企业的贴现现金流受通货膨胀、未来行业增长情况、银行利率等许多不确定因素影响，在运用DCF法进行经营期限不长的网络企业价值评估时，评估者在众多繁杂的数据资料中容易根据自身主观意愿造成高估或低估的现象，使评估结果带有一定的不确定性，这就要求评估师具有丰富的经验及更谨慎的态度。 2.经济附加值可以理解为公司经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额，那么其中的机会成本的把握则是EVA法的重点和难点。在网络企业发展的初期阶段，公司会有较高的成长率与盈利率，一段时间以后进入成熟期，其成长率与盈利率将保持稳定状态。通常情况下评估师把高成长率的预测期定位5年，但因注意到在网络经济发展的初级阶段，各个网络企业的发展是极不平衡的，评估单个网络企业的价值时，不应一概而论。 3.网络企业的商业模式千差万别、不断变化，在数量不多的网络企业中很难找到与标的企业类似的可比企业，同时，网络访问流量并不等同于网络客户数量或者收入，所以市值流量法评估网络企业的价值存在着诸多缺陷。 网络企业在我国发展仍不成熟，大部分处于未盈利状态，在评估过程中应保持客观公正的前瞻性，区分上市网络企业和非上市企业以及不同类型企业之间的区别，考虑投入成本与产出效应的弱对应性，与此同时，更多有识之士应该在实践基础上深入网络企业价值的理论研究，进而指导评估实践，使网络企业的价值评估更加规范、科学。