杠杆利益和风险.pptVIP

第三节 杠杆利益与风险;一、经营风险与经营杠杆;（二）经营杠杆（Q→EBIT） ;;◎ 经营杠杆的计量;当业务量变化时，由于固定成本的存在，业务量的变化而引起的息税前利润的变动幅度与业务量变动幅度的比。; 【例10-1】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下： ;影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。;二、财务风险与财务杠杆;（二）财务杠杆（ EBIT →EPS） ; 在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益或损失。 财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的;◎ 财务杠杆的计量; 【例10-2】 承【例10-1】假设ACC公司的资本来源为：债券100 000元，年利率5%；优先股500股，每股面值100元，年股利率7%；普通股为500股，每股收益8元，ACC公司所得税税率为50%。 ; 由于利息的存在，使得当息税前利润变化时，每股收益以更大幅度的波动的作用，称为财务杠杆。; 【例】某公司为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案： A：全部发行普通股筹资； B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元； C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。 假设该公司当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；该项目预计息税前收益为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为30%， 三个方案的财务杠杆系数和普通股每股收益如表10－2所示。;表10- 2 不同筹资方案财务杠杆系数 ; 【例】承【例10-3】假设息税前利润从200万元降到150万元，即降低25%， 则三个方案的每股收益分别为： A：每股收益=7×(1－25%×1)=5.25，降低率为25% B：每股收益=11.2×(1－25%×1.25)=7.7，降低率为31.25% C：每股收益=23.75×(1－25%×1.47)=15.02，降低率为36.75% ;四、公司总风险与总杠杆;◎ 总杠杆产生的原因;舀常临司沃代陇倍集肾葡卖桩迸峦胸辑皱还环剿学嚎赃锨兔凭誓瘸焙平鸭杠杆利益与风险杠杆利益与风险;◎ 总杠杆的计量;复合杠杆的作用： 1、它能用来估计销售的变动对每股利润变动所造成的影响程度。 2、它能反映经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。;例1：某公司生产A产品，销量10000件，单位变动成本为100元，变动成本率40%，息税前利润90万元，销售净利率12%，所得税率40%。 要求：计算DOL、DFL、DTL;例2：某公司02年销售收入105万，变动成本率70%，经营杠杆系数1.5，03年销售收入比02年增长10%。 要求：1.若保持03年的销售收入增长率，其他条件不变，预测04年目标利润。2．若04年固定成本上涨5%,销售收入必须增长多少，才能实现目标利润???