投资银行的风险收益对应论.PDFVIP

1997 年第 12 期 投资银行的风险收益对应论 陈云贤 (广发证券有限责任公司) 一 、充满风险的投资银行业务 在资本市场中 ,交易所 、投资者以及投资银行都会面临风险 ,但是投资银行承担的风险系 数最高 ,面临的风险种类最多 。 就证券承销而言 ,投资银行不仅承销企业发行的各种债券和股票 ,而且承销中央政府和地 方政府发行的各类证券 ,甚至还承销外国机构的各类证券 。首先 ,投资银行就证券发行的种 类 、时间、条件等对发行公司提出建议 , 向证券发行者提出最佳发行条件 ,与此相伴随和需要认 真分析的是宏观政策风险、行业风险、市场风险等等 。其次 ,投资银行承购包销证券 ,一般情况 下 ,投资银行直接从发行者手中将要发行的证券全部按议定价格买下 ,然后再发行 。许多发行 项目,则经常采取竞争性投标方式来确定承销商 ,哪家投资银行出价高 ,哪家投资银行便获得 承销权 。这里 ,投资银行涉及到价格风险和资金风险 。再次 ,投资银行按既定的发行方式销售 证券 ,这里涉及到成本费用大小和操作风险、市场风险 。就证券经纪而言 ,投资银行接受客户 委托 ,按照客户指令 ,促成客户所希望的交易价格成交 ,从中收取佣金 。这里 ,投资银行面临着 操作失误风险、机械故障风险、违规违纪风险、违约风险和市场波动风险 。就证券 自营而言 ,投 资银行承担着信用风险、操作风险、流通性风险、结算风险、政策风险和制度性风险等等 。 面临上述种种风险 ,投资银行必须加强业务管理 , 以便控制风险 ,发展业务 。如果业务管 理出漏洞 ,风险控制不好 ,投资银行就有可能面临灭顶之灾 。这方面的例子举不胜举 ,从中国 的万国证券 、英国的巴林银行到日本的住友商事等都是因为在风险控制上出了漏洞 ,导致了一 个个“投资银行王国”的覆灭 。然而 ,谈到业务管理 ,在理论界与实业界大部分人都知道“资产 负债比例管理是商业银行业务管理的根本点”,但是 ,又有谁知道投资银行的业务管理轴心呢 ? 由于中国的投资银行发展时间短 ,在业务管理上既缺乏成熟做法 ,更缺乏成熟的理论 。因此探 索投资银行业务管理办法 ,寻求投资银行业务管理的轴心 ,成为投资银行 目前发展过程中急需 解决的问题 。 二 、损益表中有明晰的风险收益对应特征 由于企业财务报表反映了企业的一切经济活动 。因此要探求投资银行的业务管理轴心 , 就应从分析每一项经济业务开始 ,也就是应从分析 、研究财务报表着手 。 ( ) ( ) 根据商业银行损益表和资产负债表可以看到 : 1 商业银行资产 = 权益 + 负债 。 2 商业 银行负债来源 : ①各项存款 ,包括闲散资金存款 、企业流动资金存款和派生存款 ,即本源上包括 活期存款 、定期存款和储蓄存款 ; ②短期借入款 ,包括同业拆放 、回购协议 、贴现专柜 、借款和银 25 ( ) 行持股公司发售商业票据等等 该商业银行 目前短期借入款主要表现在同业拆放项 ; ③附属 ( ) 债务 ,包括银行发行金融债券和其他负债款 。 3 商业银行资产构成 : ①现金 ,包括库存现金 、 法定准备金 、存放同业 、托收未达款等 ; ②各项贷款 ,包括短期贷款 、中期贷款 、长期贷款和抵押 贷款 、担保贷款和信用贷款等等 ; ③长短期投资 ,主要指国库券 、政府公债 、企业特种债券投资 ( ) 等等 ; ④固定资产 ,包括商