社会消费品零售总额增速继续小幅下降.PDF

市场环境－经济动态点评 社会消费品零售总额增速继续小幅下降 四季度仍可能继续下降 报告日期：2005年9月13 日 研究员：冯玉明 0212027 fym@ 国家统计局今天公布的数据显示，8月份，我国实现社会消费品零售总额 5041亿元，比 去年同月增长 12.5%，增速比上月下降 0.2个百分点，总体呈现出小幅下降的趋势。分行业 看，批发零售业零售额 4190 亿元，增长 12.4%，与上月持平；餐饮业零售额 712 亿元，增 长 15.8%，比上月下降 1.7个百分点，并带动了整个社会消费品零售总额增速的小幅下降。 图1 社会消费品零售总额月度同比增长 % 20 18 16 14 12 10 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 资料来源：国家统计局 为了分析社会消费品零售总额未来可能的变动趋势，我们利用 X-11 季节数据调整方法 （详见相关研究报告）对其进行了分析。根据 X-11 方法中的乘法模型，一个原始时间序列 O 可以分解成四个组成部分即趋势-循环因素 TC、季节变动因素 S、不规则变动因素 I 和周 工作日变动因素 D 的乘法形式： O t TC t ×St ×I t ×D t （1） 这样，序列的同比增长可以分解为 O t TC t St I t D t × × × （2） O t −12 TC t −12 St −12 I t −12 D t −12 在社会消费品零售总额序列中，我们没有发现明显的周工作日变动因素，而相同月份的 季节变动因素是一致的，这样，（2）式便成为 O t TC t I t × （3） O t −12 TC t −12 I t −12 利用式（3）可以将社会消费品零售总额序列 7 月份的同比增长率分解为 1 112.7% 112.7% ×100.0% （4） 8 月份社会消费品零售总额的同比增长率可以分解为. 112.5% 112.4% ×100.1% （5） 对比（4）、（5）可以发现，8 月份社会消费品零售总额的同比下降，主要是受趋势变动 的影响，不规则变动因素实际是正增长的。 图2季节因素调整后的序列及其中的趋势因素序列月度环比 % 3.0 季节因素调 趋势序列 整后的序列 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -0.5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 由于趋势序列目前的增长趋势是下降的（见图 2），这样在今后的几个月，如果没有不规