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090409申银万国-黄山旅游-600054-业绩略低于预期,索道提价效应已经显现
司 公 市 上 景点
2009 年 04 月 09 日
黄山旅游 (600054)
究 研 司 公 业绩略低于预期，索道提价效应已经显现
/
告 报 评 点 报告原因：有业绩公布需要点评 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
增持
维持 主营 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率
收入 益 收益率
市场数据： 2009 年04 月08日
收盘价（元） 15.46
一年内最高/最低（元） 26.1/10.2
上证指数/深证成指 2347/8897
市净率 6.5
息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩
流通 A 股市值（百万元） 1818
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
投资要点：
基础数据: 2008年12月31日
每股净资产（元） 2.42 业绩略低于预期。2008 年公司实现营业收入 11.18 亿元，净利润为 1.89 亿元，
资产负债率% 31.75
同比分别增长7.4%、24.7%，EPS 为 0.40 元，业绩略低于市场，包括我们的预期（Wind
总股本/流通 A 股(百万) 471/118
流通 B 股/H 股（百万） 156/- 资讯显示 2008 年 EPS 均值为 0.42 元；我们预测 2008 年 EPS 为 0.43 元）。
一年内股价与大盘对比走势： 净利润增长主要源自：1）客运索道收入大幅增加（同比增长 19.5%）使得营
业收入继续有所增长（以下还将作进一步具体分析）。2 ）营业成本、管理费用等
得到较好控制，两者分别同比仅增长 8.6%、7.8% 。3 ）受税率下调因素的影响，
所得税明显下降（同比下降 24.5% ），进而导致净利润呈快速增长，且使其增速明
显高于营业收入增速。
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从具体业务来看：1）园林
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