20120515172116衍生品市场序列--利率互换培训班--第十期--2,利率互换产品的交易原理及定价方法.pptVIP

一、利率互换是什么交易 利率互换 (IRS：Interest Rate Swap) 是指交易双方约定在未来的一定期限内， 对约定的名义本金按照不同的计息方法交换利息的交易。 利率互换交易，浮动利率是不确定的： 利息收支会波动，导致财务账目上的有盈亏。 市值大小也会波动，对资产负债表造成冲击。 为什么要做利率互换交易？ 原因1：因为市场利率是波动的，通过利率互换消除不确定性。 为什么要做利率互换交易？ 原因2：通过利率互换把收益锁定。 为什么要做利率互换交易？ 原因4：投机工具。 利率互换有2条腿，一般来说两条腿有相同的计息区间。 前一个区间的结束日就是下一个区间的开始日。 对于标准的互换，每个区间的终止日也是支付日，都落在工作日上。 利率互换有2条腿，每条腿有许多区间。每个区间要计算一个利息： 利息 = 本金 × 利率 × 期限 其中期限与计息规则有关。 思考题：今天市场利率为（设为单利，ACT/ACT） 1年：1% 2年：2% 3年：3% 案例：债券交易与利率互换交易的相互对冲 案例：模型在衍生品交易中的作用 Delta对冲：用简单的利率互换对冲复杂的利率期权 以5年的Callable Inverse Floater 为例， 这里 R = max(X - CNYSH_3M, 0) 计算PV 计算Par-Delta Par-Delta对冲 案例：交叉货币利率互换 计价的方法来源于对冲的策略：将交易分解为2个 中国进入了一个人民币衍生产品的新的发展时期。背对背的交易模式将被抛弃，将有越来越多的市场参与者依靠模型开发产品。随着更多的机构进入这个市场，报价越来越成熟，套利机会越来越少。 内容提纲 一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例 采用Mark-to-Market引起的问题：市场风险 市场改变，会使交易的公允价值改变。 四、利率互换的风险分析 度量市场风险的指标：Delta，Gamma Delta有三种定义方法：Par，Forward，Parallel 对利率互换，Gamma可以忽略不计 利率互换的风险分析 – Par Delta 设市场标准交易1D，3M，6M，… 的利率为 R1, R2, … Ri, …用这些利率构造收益曲线df(t)，对持有账户的计价为PVo。 分别将第i个交易的利率Ri增加0.01%，重新建立收益曲线作计价，得到新的PVi 第i个Delta定义为 Delta_i = PVi – PVo 利率互换的风险分析 – Forward Delta 将df(t)的时间t分为n个区间：(t0,t1) (t1,t2) (t2,t3) … 求出相应的远期利率F1, F2, F3 …，(CC-Rate) 分别将第i个利率Fi增加0.01%，重新建立收益曲线作计价，得到新的PVi 第i个Delta定义为 Delta_i = PVi – PVo 用原始的收益曲线df(t)对持有账户计价，得到PVo F1 = ln(df0/df1)/(t1-t0) 利率互换的风险分析 – Parallel Delta 将df(t)的时间t分为n个区间：(t0,t1) (t1,t2) (t2,t3) … 求出相应的远期利率F1,F2,F3…， 将所有的利率Fi同时增加0.01%，重新建立收益曲线作计价，得到新的PVnew Parallel Delta （为一个数）定义为 Delta = PVnew – PVo 用原始的收益曲线df(t)对持有账户计价，得到PVo 内容提纲 一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例 保险公司 银行 max(R1+1.5, 4) 本金10亿 保险公司 银行 X 本金10亿 银行 R1+1.5 + X max(2.5 - R1, 0) 互换市场 R1 Y 案例:协议存款 交易分解与对冲 银行 保险公司 max(2.5 – F, 0) 期权费 利率下限是一种简单的期权，在到期日T，如果标的利率F低于2.5%，银行就需要支付客户。 今天价格（期权费）由5个因素决定： 1、标的利率F在到期日T的远期价格（由收益率曲线决定）。 2、执行利率K （案例中K=2.5%）。 3、标的利率F的波动率（Vol，市场报价或从历史统计得到）。 4、从到期日T到今天的时间。 5、从到期日T到今天的贴现因子（有收益率曲线得到）。 F0 执行期权