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中报凸显两个重要变化
公司研究 Page 1
公司中报点评
汽车行业
中国重汽（000951 ） 推荐
（维持评级）
2007 年 8 月 24 日
汽车行业首席分析师：赵雪桂 中期业绩回顾
电话：021
E-mail:zhaoxg@ 中报凸显两个重要变化
汽车行业分析师：李君
电话：021
E-mail:lijun2@ 中期业绩超出预期
1H07，公司实现主营业务收入 85.3 亿元，净利润 3.4 亿元，对应 EPS 1.05
元。中期业绩超出我们预期，体现了行业景气下，规模效应带来的高业绩
近 1 年收益率比较 弹性。
中国重汽 沪深300
600% 中报凸显两个重要变化
500% 变化 1：“整车与车桥盈利之比”发生较大变化
400%
300% 2004-2005，整车净利、车桥的利润总额比例大致在 1：2 左右（该时间区
200%
100% 域内，之所以不讨论“二者净利”之比，是因为二者有效税率不同），而
0%
4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
-100% - - - - - - - - - - - - -
8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8
- - 1 1 1 - - - - - - - - 1H07，整车、车桥净利比，接近 1：1。我们注意到，报告期内，车桥公
6 6 - - - 7 7 7 7 7 7 7 7
0 0 6 6 6 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
2 2 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2
2 2 2 司实现净利21914 万元，整车实现净利22813 万元。就上述变化，我们同
资料来源：国信证券经济研究所
公司沟通后，倾向认定：前期“1：2”的比例未体现“合并报表抵消”的
影响，后期接近“1：1”体现了上述影响。
市场与公司重要数据 （8 月 24 日）
上证综合指数
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