磷矿资源价值面临提升,看好一体化企业发展前景.PDFVIP

行 业 研 究 证券研究报告 磷化工 磷矿资源价值面临提升，看好一体化企业发展前景 推荐 （维持） ——磷化工行业深度报告 2011 年 10 月 23 日 行 业 重点公司 投资要点 研 重点公司 11E 12E 评级 国内磷矿石需求将保持稳定增长。磷矿石近 80%用于生产磷肥，过去 究 兴发集团 0.70 1.18 推荐 十年中全球磷矿石消费量较为平稳，而同期国内产量年复合增速接近 报 云天化 0.33 0.63 推荐 10%，需求增长的动力源于下游产能向中国转移。全球磷肥、磷酸盐需 告 天原集团 0.33 0.63 推荐 求长期来看将保持平稳增长，由于磷矿石价格差异和其他竞争要素的领 湖北宜化 1.67 1.93 推荐 先，国内磷肥行业竞争优势将维持，北非、中东地区仍难以承接国内磷 肥企业产能，未来 3-5 年国内磷矿石年需求增速有望维持在 8%以上。 相关报告 国内磷矿石面临资源价值提升。中国磷矿资源丰而不富，富矿开采逼近 《兴发集团（600141 ）：磷矿 临界点，但较低的行业集中度导致国内价格相比国外折价 40% 以上。 资源整合取得重要进展》 近年来政府强力推进资源整合，矿山数量四年内削减 30%，加上磷矿 2011-8-1 《天原集团（002386 ）：业绩 品位下降、资源量日益减少，国内磷矿石面临资源价值提升的良好机遇， 阶段性低迷，未来具备良好发 价格有望步入长期上升通道，保守估计未来 3-5 年内存在 30%以上的上 展潜力》2011-9-8 《湖北宜化（000422 ）：1-9 涨空间，并将引致国内磷化工行业格局的重大变化。 月业绩同比大增，拟建磷肥项 目盈利前景良好》2011-10-17 重点看好具备磷矿资源优势的一体化磷化工企业。国内磷矿石较低的可 贸易性使得其资源价值的实现需要以磷肥、磷酸盐等产品为载体。在磷 矿石价格上涨的背景下，磷肥和磷酸盐行业的产能将向拥有资源的一体 分析师 郑方镳 化企业集中。二者的区别在于，全球供应增加的磷肥行业未来将呈现产 021-3856 5927 品价格在成本上升和需求拉动下上涨，磷矿外购企业整体盈利空间收 zhengfb@ 窄，但一体化企业的整体盈利水平则将有持续提升的局面；而磷酸盐行 SAC:S0190510120005 业由于大宗产品需求较为低迷和热法磷酸路线成本优势的削弱（煤炭、 电力价格上涨），产能将在政策引导下加速向一体化、大型企业集中， 联系人 刘曦 并藉此推动行业的优化升级。 021-3856 5754 重点公司推荐。磷化工行业相关上市公司中，我们推荐磷矿资源储量丰 liuxi@ 富，拥有一体化产业链，竞争优势突出的兴发集团（600141 ）；控股股 东磷矿资源储备雄厚，整体上市方向明确的云天化（600096 ）；业绩暂 时处于阶段性低谷，但伴随资源整合和产业链延伸将逐步进入产出期的 天原集团（00238