房地产行业复合地产系列专题之孵化器篇：风托凌云志，雏鸿初长成.docVIP

[table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度 风托凌云志 雏鸿初长成 ——复合地产系列专题之孵化器篇 孵化风潮，时势之造：随着研发创新成为区域发展增长极，科技产业价值凸显引致孵化器职能从解决就业逐渐转向经济增长助推器。而近两年国内在政策扶持和资本市场热捧下，对孵化器形成巨大需求。对于创业企业而言，孵化器能够通过衔接多方资源和机构的专业能力帮助创业者快速成长；对于孵化器本身而言，创业活动各个环节都存在共享经济，这为企业化盈利创造可能。 孵化器众生相：政策扶持与互联网行业高速扩张催生国内孵化器快速增长，国家级孵化器剧增，主要集中在北京及长三角地区。参照国外孵化器发展要素，我们认为国内孵化器发展环境要素基本齐备：1、扶持创新上升至国家战略；2、创投机制趋于成熟；3、绝大多数孵化器都是市场化企业化运作。近年来孵化器模式越来越丰富，入场者也越来越多样化。多维度的入场者源自创新系统的多元结构，这些入场者各具信息优势，基于各自的特有优势推演各具特色的孵化机构。 企业化运作下的孵化器扩张能力：对于纷杂的孵化器运营市场，我们认为关键需要有复制扩张的核心能力才能够继续生存。能够产生复制效应的第一个模式即以创业导师与培训机制为核心竞争力的孵化器：模式代表即美国的Y Combinator。以互联网为载体提供服务的虚拟孵化是另一大扩张利器，代表性孵化器有美国的车库咖啡和国内的科技寺。 紧随市场的园区机遇：孵化器运营已经出现多维度入场者，但是作为已经拥有众多入孵企业，同时更为接近新三板通道的高科技园区，顺应目前整体行业创新脉络思变的企业有望迎来新一轮发展机遇。A股代表性企业有市北高新、张江高科、苏州高新、华夏幸福等。 小结：创业在当今国内已不鲜见，我们认为核心肌理是新生代择业观的转变，大环境是互联网对社会愈发深入的渗透，关键因素是逐步开放的OTC制度、完善的资本市场为初期创业者开拓丰富的融资渠道，相关的扶持政策则进一步催化创业聚成风潮。尽管较之海外，创客的成长路径还有待完善，但我们认为，如若看好中国转型，创业市场便是不可忽视的领域，服务于此的孵化器也是一大发展方向。目前已有越来越多的地产商进入这一行业，而实际上这个行业存在诸多维度、各具信息优势的入场者，把握创客痛点远比地产开发复杂。在这个行业走在前端的园区类企业存在资源与人脉优势，因而占据第一高地，未来的关键则归溯于服务为王。 目录 孵化风潮，时势之造 1 孵化器兴起背景 1 培植初创的背后逻辑 4 孵化器众生相 6 风口之上快速增长 6 孵化器发展历程 7 孵化器发展要素 8 创客群体：创业市场的背书者 9 孵化器模式：多维度入场者 10 企业化运作下的孵化器扩张能力 14 核心竞争力复制效应：创业导师与培训机制 14 O2O模式带动线下扩张：虚拟孵化器 15 紧随市场的园区机遇 16 市北高新 17 张江高科 18 苏州高新 19 华夏幸福 20 小结 20 图表 图1：美国GDP同比（研发与非研发比较） 1 图2：美国信息行业增加值占GDP比重 1 图3：美国大小企业新增就业人数比较 1 图4：美国就业人数（按企业规模划分） 1 图5：中央扶持创新创业主要政策 2 图6：国内新三板挂牌公司家数（转让方式口径） 2 图7：国内新三板交易规模 2 图9：国内各省份新三板挂牌公司家数 4 图10：国内各省份新三板挂牌公司净资产 4 图11：国内新三板做市转让股票行业分布 4 图12：国内开发者全球占比 4 图13：各国新建企业存活率 5 图14：孵化系统性区域创新模式 5 图15：围绕孵化器网络效应 5 图16：孵化器核心资源共享与转移 5 图17：国家级孵化器区域分布 6 图18：我国科技型孵化器数量及同比 6 图19：我国科技型孵化器在孵企业从业人数及同比 6 图20：我国科技型孵化器在孵企业数量及孵化成功数量 7 图21：我国在孵企业平均从业人数 7 图22：美国孵化器历史演变 7 图24：美国企业孵化期风险投资情况 8 图25：美国互联网行业风险投资额 8 图26：我国创投总额以及案例数 9 图27：我国创投资金产业流向结构 9 图28：我国创投推出案例数 9 图29：我国创投退出方式结构（2015年一季度） 9 图30：美国自由职业者占比（按年龄段分组） 10 图31：美国自由职业者结构 10 图32：2014年美国创业企业各行业收入增速 10 图33：我国普通高校毕业生创业人数 10 图34：我国孵化器主要类别 11 图41：YC商业模式 14 图42：YC盈利模式 14 图43：YC入驻企业个数 14 图44：YC确定估值企业占比 14 图45：车库咖啡业务情况 15 图46：科技寺商业模式 16 图47：科技寺创业者社区构成 16 图