地理距离与风险投资策略选择——兼论市场环境与机构特质的调节作用.pdfVIP

摘要本文以我国风险投资行业数据为研究样本，分 资机构选择创业企业呈现“地理临近性”或“本地偏好” 析风险投资机构与创业企业之间的地理距离对风险投资 的特点。[17,18] 机构策略选择的影响，并进一步考察市场环境、机构特 关于地理距离对风险投资机构介入创业企业的影 质的调节作用。研究结果表明：(1)随着投资距离的增加，响，现有研究成果主要集中在以下几个层面：一是风险 风险投资机构倾向于选择联合投资策略与分阶段投资策 投资机构的项目选择是否存在地理临近性。Martin研究 略，并且联合投资伙伴数变多、分阶段平均投资规模变小； 发现英国风险投资产业存在区域集群，且风投机构倾向 (2)完善的市场环境能够降低投资风险与成本，从而弱于集群区域内投资，[171率先揭示了风险投资项目选择的 化风险投资机构因地理距离增加而进行联合投资的意愿； 地理临近性现象。之后，众多学者””231均发现地理临 (3)相比其他类型风险投资机构，国有风险投资机构有近性的存在。二是何种因素影响了地理临近性的发生。 着更强的风险规避偏好与保值增值要求，地理距离增加 立足风险投资机构视角，主要取决于机构的声誉、【241投 时。进行分阶段投资的意愿更强、平均投资规模更小；(4) 较高的行业专长意味着风险投资机构拥有丰富的投资经 验与投资网络，从而弱化风险投资机构因地理距离增加 而进行联合投资与分阶段投资的意愿。本研究对拓展风 等。三是风险投资机构偏好地理临近将产生何种结果。 险投资理论和指导风险投资实践具有重要价值。 部分学者认为，距离I临近有助于提高风险投资机构的投 关键词风险投资；地理距离；策略选择；市场环境； 机构特质 构会进行合同设置以重新分配控制权与现金流权。【3引但 +本文受国家自然科学基金项目、上海财 是，偏好地理临近的投资也将产生资金缺口与区域不平 经大学研究生创新资金资助项目(CXJJ一2015-347)资助 衡，进而影响区域经济发展。[2饥从研究对象来看，学者 引言 们主要以美国、[19,241德国、[1 行业数据作为研究样本。 伴随着创新创业浪潮，风险投资对创业企业的影响 受到社会广泛关注。风险投资不仅能够缓解创业企业资 关于风险投资策略的研究主要集中在如下几个方 金瓶颈束缚，…更能凭借特定行业的长期投资经验积累， 面：一是风险投资策略的界定与分类，GuPta等首次提 为创业企业提供战略咨询、上市融资等增值服务，从而 出风险投资策略制定是为了管理和平衡投资风险与收 益，并认为投资策略主要包括投资行业、投资地域与进 有助于创业企业创新水平的提升j2“1财务绩效的提高D-7] 入时机等内容。【321随着风险投资形态的日趋成熟，目前 以及公司治理的完善。[8-10]然而，由于信息不对称和委 托代理关系的存在，风险投资机构介入创业企业的过程 学者从事风险投资策略研究主要从专业化(多样化)投 中充满了代理风险p121市场风险∽’141及执行风险。m’”。61 这些风险会随着投资距离的增加而加剧。因此，风险投 种类型进行展开：专业化(多样化)投资又统属投资组 4 南齐管理译沧 2017年20卷．第2期第4—16页 合策略，注重前期阶段对创业企业的筛选与投资定位m] 创业企业的投资数据为研究样本，从理论与实证角度分 风险投资机构通常基于自身投资经验与行业专长，选 析了地理距离对风险投资机构策略选择的影响，从市场 择特定行业与阶段的创业企业进行专业化(多样化)投 环境、机构特质的双重视角进一步探索地理距离与策略 资，随着风投机构选定目标企业，则宣告了专业化(多 选择之间的关系。 样化)投