股利无关论.PPT

請說明配發股利的實際程序。 什麼是除息日？除息日對投資人為何重要？ 某公司的資本預算為$3,000萬，稅後淨利$3,500萬，目標資本結構為45%的負債與55%的權益。若公司採用剩餘股利政策，則公司的股利支付比率為何？(52.86%) 14-3 自我測驗 第14章 股利政策與股票購回 第518頁 Slide * 1970年代，大多數大型企業都設置了股利再投資計畫 (dividend reinvestment plan, DRIP)。 透過這些計畫，股東可以將股利自動再投資在原公司的股票上。 DRIP大致上可分為兩種類型： (1)只限於投資在已流通在外「舊有股票」的計畫。 (2)包含投資在新發行股票的計畫。 14-4 股利再投資計畫 第14章 股利政策與股票購回 第518頁 Slide * 投資在「新股票」類型的計畫，等於提供公司新的融資資金。 DRIP的一個有趣的特性就是它會強迫公司重新檢視公司基本的股利政策。 DRIP如果有高度的參與比率，顯示公司只需簡單地把現金股利降低，對股東而言是比較有利的。 14-4 股利再投資計畫 第14章 股利政策與股票購回 第518-519頁 Slide * 什麼是股利再投資計畫？ 由股東以及公司的立場來看，這些股利再投資計畫有何優點與缺點？ 14-4 自我測驗 第14章 股利政策與股票購回 第519頁 Slide * 其他影響公司股利決策的因素，可區分為四類： (1)股利配發的限制 (2)投資機會 (3)不同資金來源的可用性與成本 (4)股利政策對rs的影響 14-5 影響股利政策的因素彙總 第14章 股利政策與股票購回 第519頁 Slide * 1. 債券合同。 2. 特別股的限制。 3. 資本損害條款。 4. 現金的充裕性。 5. 稅法對公司不當累積盈餘的懲罰。 14-5-1 限制條件 第14章 股利政策與股票購回 第519-520頁 Slide * 1. 可獲利投資機會的數目。 2. 加速或延緩投資專案進行的可能性。 14-5-2 投資機會 第14章 股利政策與股票購回 第520頁 Slide * 1. 發行新普通股的成本。 2. 以負債取代替權益的能力。 3. 控制權。 14-5-3 不同資金來源 第14章 股利政策與股票購回 第520-521頁 Slide * 股利政策對rs的影響可分為下列四個因素： (1)股東對現時與未來收益的偏好 (2)對股利與資本利得風險性的認知 (3)資本利得在稅率上的優勢 (4)股利所傳達給投資人的資訊內涵 14-5-4 股利政策對rs的影響 第14章 股利政策與股票購回 第521頁 Slide * 請說明影響公司股利政策的四個因素。 哪些限制會影響股利政策？ 投資機會如何影響股利政策？ 外部資金的可用性與成本如何影響股利政策？ 14-5 自我測驗 第14章 股利政策與股票購回 第521頁 Slide * 股票股利原來是公司在現金短缺時用以代替常規現金股利的作法，但是現在，這種股利的主要目的是為了增加流通在外股票的數目，以降低在公開市場交易的股票價格，而股票分割的目的也類似。 14-6 股票股利與股票分割 第14章 股利政策與股票購回 第521頁 Slide * 在金融圈裡大部分人都相信股票有一個最佳價格範圍存在。 如果公司的股價落在這個範圍內，則本益比以及公司的價值會達到最大。 股票分割 (stock split)，使流通在外的股數增加，每股盈餘與股利下降，股價因而下降。 14-6-1 股票分割 第14章 股利政策與股票購回 第522頁 Slide * 股票股利 (stock dividend) 與股票分割類似，都是「把派切得更細一些」而不影響股東的基本權益。 若要降低公司股票的價格，應該採用股票分割或配發股票股利？ 股票分割通常用在公司股價急速上揚後，以使公司股票價格大幅度下降。而股票股利則是用於一般常態股價的維持。 14-6-2 股票股利 第14章 股利政策與股票購回 第522-523頁 Slide * 股票分割或配發股票股利，是否會提升公司股票的市場價值？實證研究： 1. 平均而言，當公司宣告股票分割或配發股票股利後，短期股價會上揚。 2. 股價的上漲是來自於這個有關盈餘與股利的正面訊息。 3. 當公司宣告股票分割或配發股票股利時，股價上揚。在未來的幾個月中，若公司未宣布盈餘或股利增加，則公司股價會跌回原來的水準。 14-6-3 對股價的影響 第14章 股利政策與股票購回 第523頁 Slide * 4. 股票分割也可以增加股票的流動性，這也會增加公司的價值。 5. 也有證據顯示股票分割會改變股東組成結構，無法確定這會對股票價值造成何種影響。 14-6-3 對股價的影響 第14章 股利政策與股票購回 第523-524頁