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深圳证券交易所 股票市场绩效报告 2012 年度 Shenzhen Stock Exchange Market Performance Report of 2012 金融创新实验室 深圳证券交易所 2013 年 2 月 深圳证券交易所2012年度股票市场绩效报告 内 容 提 要 2012年深圳股票市场的市场绩效总体保持较高水平，流动性处于良好水平， 市场波动性持续下降，运行稳定性进一步增强，有效性和订单执行效率处于较高 水平。报告基本结论如下： 1．深市A股流动性总体处于良好水平：冲击成本为19.5个基点（衡量一定 金额的交易对市场价格造成的冲击程度,本报告以10万元计），流动性指数为177 万元（价格发生一定程度变化所需要的交易金额，本报告以 1％计），大额交易 冲击成本（300 万元）为 262 个基点；相对买卖价差为 21 个基点，相对有效价 差为39个基点；累计披露报价深度为91万元。2012年流动性比2011年有所下 降,冲击成本高于2011年水平（16个基点），流动性指数则低于2011年水平（326 万元）。 2．从个股来看，深市有较大比例的股票流动性较2011年有所下降。以冲击 成本度量，深市A股有78%股票流动性下降，流动性下降股票的冲击成本平均升 高 5.3 个基点（冲击成本升高表明流动性下降）。主板中流动性下降股票占比要 高于中小板和创业板，但是流动性下降幅度低于中小板和创业板：主板、中小板 和创业板中分别有85%、75%、74%的股票流动性下降，流动性下降股票的冲击成 本平均升高 5.1、5.2 和 6.0 个基点。小规模股票中流动性下降股票占比（84%） 和下降幅度（冲击成本上升7.5个基点）都要高于大规模股票（分别为73%和冲 击成本上升3.4个基点）。深成指成份股的流动性下降股票占比（65%）和流动性 下降幅度（冲击成本上升2.1个基点）优于深市A股平均水平。 3．深市股票流动性的结构差异问题值得关注，包括随着大量中小企业的上 市，少数股票已出现流动性过低的隐忧。第一，从流动性分布来看，深市A股流 动性最高的25％股票冲击成本小于14.2个基点、流动性最低的25％股票冲击成 本大于 23.6 个基点，2011 年相应的指标为 12.2 和 19.7 个基点，这表明 2012 年个股流动性的分散程度比2011年高。第二，冲击成本最高的20只股票的平均 冲击成本达到 48 个基点，高出深市平均水平 28 个基点。冲击成本最高的 20 只 股票中有 8 只创业板股票、6 只中小板股票和 6 只主板股票，20 只中有 5 只为 ST 股票，冲击成本最高的 10 只股票中有 6 只创业板股票。ST 中冠 A（000018） 1 深圳证券交易所2012年度股票市场绩效报告 和大庆华科（000985）冲击成本最高，超过55个基点。第三，流动性最差的20 只股票的平均冲击成本达到 48 个基点，也高于 2011 年 20 只流动性最差股票的 平均冲击成本（36个基点）。 4．投资者结构是影响市场绩效的重要因素之一。从深市来看，小投资者持 股集中（小投资者持股市值占比高）的股票流动性较低，波动性较高，机构持股 集中的股票则流动性较高，波动性较低。第一，按照小投资者（10 万元以下个 人投资者）持有流通市值占比分成高中低三组，小投资者持股市值占比高组的流 动性（冲击成本 19.7 个基点；流动性指数 149 万元）要低于占比低组（冲击成 本 18.8 个基点；流动性指数 216 万元），而波动性（45 个基点）要高于占比低 组（42个基点）。第二，按照机构流通市值占比分成高中低三组，机构持股市值 占比高组的流动性（冲击成本 18.2 个基点；流动性指数 224 万元）要高于占比 低组（冲击成本 20.5 个基点；流动性指数 128 万元），而波动性（40 个基点） 要低于占比低组（47个基点）。