雪去天犹寒春来尚需时.PDFVIP

南华期货研究 NFR 2015 年度报告 油脂油料 雪去天犹寒 春来尚需时 摘 要  美豆创纪录增产带来的供需改善压力类期价中终于得到充分释放，油脂油料价格 深幅调整周期。虽然价格已经反映供需变化影响，但终端实际消化仍需时间，况 且南美种植面积不减，中长期油料市场仍将面临供应压力。熊市之中仍不乏反弹 机会，季节性需求增长以及替代需求的回将推动粕类 15 年一季度反弹行情。油脂 市场供应过剩主基调并未发生变化，期价低位震荡之时做多尚需时间。连豆不甘 寂寞 14 年宽幅震荡，展望 15 年收储政策变革 带来新的投资机会，关注价格非 理性波动带来的投资机会。 南华期货研究所 王晨希 024 wcx@ 刘冰欣 0451 liubingxin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 第1 章 蛋白供需过剩，亮点难寻 4 第1 章 1.1. 豆粕弱势犹显强者本色 4 1.1. 1.2. 养殖疲软，需求同比下滑 6 1.2. 1.3. 豆粕供应阶段过剩，替代需求回升 9 1.3. 1.4. 油厂继续挺粕思路11 1.4. 1.5. 粕类操作策略 12 1.5. 第2 章 产量不降 油脂难回暖 12 第2 章 2.1. 全球油脂供应有增无减 12 2.1. 2.2. 国内融资进口下降无助国内棕榈油油价 12 2.2. 2.3. 豆油短期供应严重过剩 13 2.3. 2.4. 菜油压力重重，价差不利消费 14 2.4. 2.5. 油脂操作策略 14 2.5. 第3 章 连豆逐步回归市场化 15 第3 章 3.1. 走势回顾及供需分析 15 3.1. 3.2. 蛋白加工需求增长稳定 15 3.2. 3.3. 恒大题材无助实际消费增长 16 3.3. 3.4. 交割成本决定震荡中轴 16 3.4. 南华期货分支机构 17 免责申明 18 2015 年商品年报 图表目录 图 1.2.1 ：禽类养殖利润 6 图 1.2.2 ：生猪月度存栏 7 图 1.2.3 ：可繁育母猪月度存栏 7 图 1.2.4 ：生猪养殖利润 8 图 1.2.5 ：豆粕月度出口量 9 图 1.3.1 ：大豆国内月度进口量 9 图 1.3.2 ：国内DDGS 月度进口量 10 图 2.2.1 ：国内棕榈油月度进口 12