公司分析与股票选择(格式调整后).pptVIP

研究流程 研究流程（续） 宏观经济及行业分析 宏观分析选择在未来能够提供丰厚回报的行业 对既定行业内的公司进行分析： 公司预期现金流的增长 相关的风险 如果某个行业受益于宏观经济的发展，那么分析师应该关注行业内受益最多的公司。 对于销售收入与净收益指标对宏观经济特别敏感的公司，我们也应该加以考虑。 作为分析的一部分，研究员必须熟悉相关公司的现金流与风险特征。 在经济稳步发展和行业不断成长的阶段，最有吸引力的购买对象往往并不是财务状况良好的市场龙头。行业内的一些边缘性企业或者具有较高经营杠杆和财务杠杆的公司可能会从中持续受益。 行业分析举例：竞争分析 公司分析 公司的整体策略 管理层评估 财务分析 公司估值 投资类型划分 小结 公司的整体策略 公司的竞争策略 SWOT分析法 管理层评估 财务分析－关注数字背后 财务分析举例－Dupont 公司估值 DCF法 可比公司法 从经济周期看公司估值 估值方法1－DCF 估值举例 估值方法2－可比公司 估值方法3－从经济周期看估值 公司类型划分 Lynch划分法 按公司性质划分 价值型与成长型划分法 PQRT法 按短期表现划分 Lynch划分法 Lynch 将公司分为六类，六类分别如下所示： 缓慢增长型公司。这些公司处于行业或者产品生命周期的上游。它们由于很少进行有吸引力的内部投资，所以定期支付股息。投资者应该关注潜在利润空间巨大的新产品开发或者兼并，因为这都可以使得公司的收益或者红利增加。 大笨象型公司。大笨象型公司有望获得较高的收益增长率，但是它们的持续增长已经记入股票的价格中了，所以股票价格不可能再出现大的上涨。投资者应该关注这类公司当前的市盈率指标及其与行业和市场的历史相关性。此外，任何能够提高大笨象型公司收益增长率的因素都不容忽视。 Lynch划分法 快速增长型公司。这是指具有较高的潜在收益增长率（一般来说，每年20%到25%）、规模较小的公司。快速增长型公司并不一定处于快速发展的行业，公司也可以利用自身的竞争优势或者通过夺取竞争对手的市场份额来提高增长率。快速增长型的风险很大，因为这类公司的收益在初始阶段为负，股票价格会不断下跌。投资者需要重点关注这类公司的高增长率是否能够持续？当前的扩张与过去的增长率相比如何？高增长是否能够得到财务上的支持？公司是否保持了现金流的增长率？ 周期型公司。这类公司的销售额和利润随经济周期而增长或者下跌。投资者需要关注经济形势的预测以及公司的内部情况。 Lynch划分法 转型困境型公司。这类公司虽然目前具有内在的一些劣势，但是外部的机会可能会使它们从困难时期复苏。由于财务杠杆很高，投资这类公司风险很大，当然可能的回报也很高。投资者必须认真研究这类公司在转型情况下，制定的克服困难以及雇用有经验的领导团队的计划。 资产富余型公司。这类公司在资产负债表之外隐含着价值很高的资产，包括价值不菲的土地、电影图书馆、商标、有线电视订户或者专利等。投资者可以尝试对公司的主要资产进行逐步核算，然后将公司总的内在价值与每股市值进行比较。投资者应该研究行业的竞争力以及公司的竞争策略，还应该考虑SWOT分析法和Lynch的建议。 按公司和股票性质划分 成长型 防守型 周期型 投机型 成长型公司与成长型股票 如果一只股票被低估，当市场上获得准确的信息时，它的价格最终会上涨到反映它真实价值的价位。在价格调整的过程中，股票的实际收益率将超过股票风险所要求的必要回报率，这只股票就被确认为成长型股票。 如果投资者识别出一家成长型公司，并且把它未来的现金流恰当地折现，那么这家公司股票的现价将会反映公司未来的现金流。投资者获得的收益率将不会超过平均风险调整回报率。 在很多情况下，激进的投资者会给成长型公司支付很高的价格，因此即使公司未来的发展前景能够顺利实现，这部分投资者也只能获得低于平均水平的回报率。 防守型公司与防守型股票 防守型公司是指那些未来的收益受经济衰退影响较小的公司。这些公司通常具有相对低的商业风险和财务风险。 防守型股票有两个紧密相连的概念。首先，防守型股票的回报率在市场衰退的时候不会下滑，或者相对于市场整体而言下滑幅度较小。第二，CAPM模型表明资产的相关风险是其与风险资产的市场组合的方差，也即资产的系统性风险。因为防守型股票的回报率在熊市中不会受到太大的影响，所以系统性风险较低或者为负（beta值较低或者为负）的股票可以被认定为防守型股票。 PQRT法 按短期表现划分 股票选择 股票选择 不同时期有不同的投资偏好 消费类高估值的基础 美国历史上1957年-2005年大牛股基本资料图(一) 美国历史上1957年-2005年大牛股基本资料图(二) 巴菲特股票投资策略六大原则 选股原则：寻找超级明星企业 估值原则：长期现金流量折现。