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巴菲特神奇的15%法则（ZT） (2009-05-10 07:09:35) 转载 标签： 巴菲特 分类： 风继续吹? 《巴菲特怎样选择成长股》读书笔记巴菲特认为如果一个公司的盈利持续增长，那么它的股票价格也会持续上涨。比方说，如果盈利增长10%，股票市值也会有大致相同的增长。实际上，许多公司从长期看，在盈利增长与股票价格上涨之间存在着一个近乎一一对应的关系。在长期内，如果公司盈利每年增长12%，那么它们的股票价格就很可能按着一个接近12%的年增长率上行。巴菲特在购买一家公司的股票之前，他要确保这只股票在长期内至少获得15%的年复合收益率。15%是巴菲特要求的最低收益率。毫无疑问，如果你以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年复合收益率是可能的。反过来，你购买了业绩很好的股票却获得较差的收益率也是可能的，因为你选择了错误的价格。大多数投资者没有意识到价格和收益是相关联的：价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。为了确定一只股票能否给他带来15%的年复合收益率，巴菲特尽可能地来估计这只股票在10年后将在何种价位交易，并且在测算公司的盈利增长率和平均市盈率的基础上，与目前的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利，不能实现15%的年复合收益率，巴菲特就倾向于放弃它。（将来的价格：并不能用现在或历史的平均市盈率来简单的计算，因为10年后该行业可能有大的变化或公司的增长率有趋缓的可能。同时你还要考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。例如，可选择一个长期以来的平均市盈率。）为了简单起见，假设在2000年4月你有机会以每股89美元的价格购买可口可乐的股票，并进一步假设你的资产在长期内获得不低于15%的年复合收益率。那么，在10年后，可口可乐的股票大致要卖到每股360美元，才能使你达到这一目标。关键的步骤是如果你决定出每股89美元的价格，那么你就要确定可口可乐的股票能否给你带来15%的年复合收益率。要进行这样的测算，你需要设定以下几个变量：1、可口可乐的现行每股收益水平截止2000年4月，可口可乐连续12个月的每股收益为1.30美元。2、可口可乐的利润增长率你可以使用过去的增长率来估计将来的增长率，或者运用分析师的一致性增长率估计。3、可口可乐股票交易的平均市盈率不要假定现行市盈率会长期维持下去，这是很重要的。你必须通盘考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。因为你无法预测10年后的市场状况，因此，你最好选择一个长期以来的平均市盈率。4、公司的红利分派率在10年间红利将被加到你的总收益之中，所以你必须估计到一家公司如可口可乐在将来可能分派的红利。如果可口可乐有一个把40%的年收益作为红利的历史，那么你就可以预期在下一个10年将会有40%的年收益返还给你。收益率计算实例一旦你掌握了这些数据，你就可以计算出几乎任何一家公司股票的潜在收益率，下面我们以可口可乐公司为例。2000年4月份可口可乐股票的成交价为89美元，最近连续12个月的每股收益为1.30美元，分析师们正在预期收益水平将会有一个14.5%的年增长率，我们再假定一个40%的红利分派率。如果可口可乐能够实现预期的收益增长，到2009年每股收益将为5.03美元。用可口可乐的平均市盈率22乘以5.03美元就会得到一个可能的股票价格，即每股110.77美元，加上预期的红利11.80美元，你就可能获得122.57美元的总收益。 价格 $89美元 增长率 14.5%每股盈利 $1.30美元 平均市盈率 22市盈率 $68 红利分派率 40% 年度 每股盈利 2000 $1.492001 $1.702002 $1.952003 $2.232004 $2.562005 $2.932006 $3.352007 $3.842008 $4.402009 $5.03合计 $30.79 10年后获得15%年复合收益率应达到的价格 $360.05(89*4.045=360.0)2010年的预期价格 $5.03x22=$110.77加上预期红利 $11.80总收益 $122.57预期的10年年复合收益率 3.3%获得15%年复合收益率目前应支付的最高价格 $30.30 数据是相当具有说服力的。10年后可口可乐股票必须达到每股360美元（未计算红利）才会产生一个15%的年复合收益率。然而，历史数据显示，到那时可口可乐的价位仅能达到每股110.77美元，加上11.8美元的预期红利，可口可乐的总收益为每股122.57美元，这意味着一个3.3%的年复合收益率。为了实现15%的年复合收益率，可口可乐目前的价格只能达到每股30.30美元，而不是1998年中期的89美元