巴氏鲜奶——中国乳业之秘密.pdfVIP

第 1033 期 2011 年 6 月 19 日 信用风险决策参考 输变电企业毛利率下滑的风险加大 大企业绑架下的中国奶业掣肘“巴氏鲜奶”的推广 冰箱行业非主流品牌洗牌的可能性很大 信用风险决策参考 输变电企业毛利率下滑的风险加大 分析结论： 输变电设备制造行业属于充分竞争性行业。随着“十一五”期间国内各输变电设备制造 企业扩能改造的完成，同行企业的产能扩大，技术水平也快速提升，这使得企业之间的产品 差异逐渐缩小。而低价格竞争对该行业造成了极大杀伤力，除了产品价格下降压低企业利润， 大宗原材料价格的不断上涨，也压缩了输变电企业毛利率的下降。由于输变电产品的主要原 材料成本占产品生产成本的比重较大，因此，其价格波动将直接影响企业的生产成本和盈利 水平。与此同时，跨国公司也将中国市场作为他们全球化战略最重要的部分，正在全力争夺 我国电力设备市场份额———内有群狼，外有饿虎，这一市场的激烈程度不难想象，企业经 营和盈利的难度也可想而知。此外，受当前国际经济形势影响，汇率波动幅度较大，随之而 带来的交易、汇兑风险，将对企业国际业务的开展及盈利能力带来较大压力。 我们认为，输变电行业整体盈利能力将受到严峻考验，在多重制约因素的影响下，2011 年输变电企业毛利率下滑的风险极大。（ALEQ ） 分析过程： 对我国输变电行业去年以来的市场表现，业内点评为“惨烈”，几家龙头企业几乎都不 曾逃脱利润大幅下降的命运，有的净利润降幅甚至达到了 96% 。一季度数据的陆续发布， 我国输变电行业知名企业在低价竞争、成本上升双重夹击下，几家龙头企业可谓是愁云惨淡， 净利润大幅下滑，其中，尤以平高电气为甚。公告显示，该公司今年一季度净利润亏损 7811.02 万元，每股亏损0.0954 元，而上半年净利润预计可能也为亏损。输变电领域的标 杆企业之一中国西电前三个月仅仅实现净利润1950.9 万元，同比下降了77.2% 。而对于上 半年的累积净利润，该公司的预测可能为亏损或者与上年同期相比存在大幅变动的可能。特 变电工也未能幸免。该公司一季度实现营业收入 37.3 亿元，同比降低 6.5%，实现净利润 3.77 亿元，同比降低了8% 。许继电气尽管一季度营业收入和净利润分别增长了31.73%、 5.91% 。但公告中，其销售毛利率同比下降了1.78%。平高电气2010 年实现营业收入20.46 亿元，同比下降 13.2%，实现归属于上市公司普通股东的净利润 539.79 万元，同比下降 96.21%，比其2009 年的预计低了95.37% 。东北电气的利润空间也被严重挤压，去年实现 营业收入3.48 亿元，同比减少17.77%，实现净利润103 万元，同比减少85.83% 。 尽管加大了市场开拓和科技创新，并实现了铁道电气化市场订货的大幅增长，但中国西 电也没能实现增长。该公司去年实现利润总额7.94 亿元，同比下滑了 44.27% ，实现归属 母公司净利润6.4 亿元，同比下降44.6% ；营业收入129 亿元，同比下降7.99% 。天威保 变虽然收入增长，但净利润低于预测。该公司去年实现营业收入76.3 亿元，同比增长27%， 由于风电和薄膜两块新能源业务的亏损，以及变压器业务盈利能力下滑，其扣除非经常性损 益后的净利润为 2.98 亿元，同比下降了 42.74% 。特变电工虽然实现了增长，但也表现平 平。其营业收入和净利润分别增长了20.44%、5.41% 。但其净利润并未全面完成计划指标， 与计划相比存在差距，占其业务8 成的变压器产品和电线电缆的毛利率也有所下滑。 对于一季度的亏损及上半年的悲观预测，平高电气的解释是期间所履行的合同售价较 低、毛利率较低，导致利润下降；中国西电也明确表示是因为部分原材料价格波动幅度较大， 同时低价竞争的态势还在继续延续。事实上，价格战的硝烟早已在输变电领域弥漫开来，并 已成为我国输变电行业的一大暗伤。而在国内极其有限的市场内，国网招标还以低价中标的 方式进行。有业内人士透露，该中标方式致使国内的开关制造商为了存活纷纷降价，平均价 格普遍下降了14%－16%。 Anbound Information ， Page 1 信用风险决策参考 大企业绑架下