丁远-最淡定对冲基金经理.docVIP

丁远:最淡定对冲基金经理“大盘：你涨或者不涨，我就在那里，不悲不喜”。作为一名精通财务分析、选股能力得到相当认可的专家，丁远教授在2011年从“朱雀丁远指数中性基金”开始了自己的对冲基金试水。 “一年可能也就忙个三天的操盘工作。”如果在众多基金管理者中做一个忙碌程度的排名，那么可以摘走“最淡定”基金管理者头衔的人非丁远教授莫属。 在年报、半年报、三季报出台的每年4月、8月和10月底的某一天，丁远和他的团队将按不断调整的模型来分析和选取股票，随后加以甄别。换股完毕后，基金将继续运行，而平时管理者只需关注—下净值即可。 在丁远的带领下，一支类似“教科书”，又有点“半懒人”性质，更是中国内地证券市场上第一个以教授名字命名的基金——“朱雀丁远指数中性基金”，在2011年的熊市中开始了探索。 自2011年5月23日开始运作的“朱雀丁远指数中性基金”，截至当年的12月30日，在扣除了诸如管理、托管等费用后，依然有着千分之3.1正收益，无论大盘是否跌宕起伏，丁远的心态是：“不以盘喜，不以盘悲”。 找好的行业和踏踏实实的公司 在中欧国际工商学院广受学员欢迎的会计学教授丁远，在资本市场上以淡定的选股方式闻名遐迩。近年来，他通过独具特色的“七项指标”打造了“半懒人投资组合”，全部基于上市公司公开披露的信息，即： 1、其它应收款/总资产0： 6、ROA7％(连续三年)： 7、P/E20。 据实际数据测试，自2007年1月至2011年8月，丁远的股票组合每年都能跑赢沪深300指数并取得16％年化超额受益。 “做投资决策，我只找好的行业和踏踏实实的公司，然后再优选出性价比高的公司。”丁远认为，采用现金流为主要衡量方法，既避免了大股东或上市公司操纵财务指标，又可规避大股东掏空上市公司的风险，还可控制企业盈利的质量和稳定性。 “公共汽车”的试验 早在2006年8月，丁远带领研究团队从中国上千家上市公司中通过逐层筛选，挑选出了100家基本面最扎实的、现金流最好的、盈利能力最强的、大股东没有掏空公司资产的上市公司，然后根据股价对这些公司进行性价比较，最终选择了市盈率最低的公司建仓，成立了一个虚拟的股票池，以验证价值投资理念是否能够跑赢大盘。 丁远形象地将这个投资组合称为“公共汽车”，车上的每一位“乘客”是他精心挑选的股票。丁远通过这个试验验证财务指标对于投资股票来说是否具有价值，在每年的年报、半年报和三季报发布后，丁远会定期披露自己的投资策略，包括投资组合仓位及持仓股票的变动情况。 当然，丁远选股的7项标准也并非一成不变，他会根据不同的宏观经济环境对具体标准进行适当的调整。比如2008年7月后要考虑的问题主要是在熊市里怎么样才能买到一只股票“扛”下去，此时买股票主要有两个依据，即买入的价格跟当年的分红计算出的派息率达到一定的比例以及企业未来利润不下降。 “正巧，朱雀丁远指数中性基金的合作者都是我在中欧的学生，我们互相颇为了解，于是一拍即合发行了产品。”丁远表示。在谈及为何亲自“出山”来做基金的原因时，他说在EHBA课堂上，学员们往往觉得教授只会讲理论，于是自己将选股理论指标结合实际案例进行分析。 “企业的特性是具有很大粘稠度，一个好公司要变烂也需要一定的时间。”丁远认为自己的选股方式是一种只考虑中短期的简单外推，根据财务报表只需预测这个股票未来3个月的走势，“过了3个月又可以重新更新一下，因此预测准确的概率是相当高的。” 在正式推出基金之前，丁远的研究团队做了一个“前测”，用同样的策略如果从2007年初开始应用，那么年化收益率确实可达到16％以上，但如遭遇2008年的惨跌或2011年的持续下跌，那么即便基金跑赢了大盘，结果还将是亏损。“100％满仓操作，哪怕股票选得再好，在2008年也得亏60％多。”丁远表示，自己曾多次修正指标，希望用更精细的方式去遴选股票，如果没有满意的股票，则宁可空仓。 2010年，股指期货的面世使丁远意识到16％的相对收益只需用股指期货对冲大盘的影响，就能转化为16％的绝对收益。于是，丁远想到了做一个对冲基金，运用对冲方式中最为保守的中性策略，自己的投资组合就能彻底告别大盘涨跌的羁绊。同时，丁远通过实证研究找到了对冲的理论依据，即中国股市常年以来的股票同涨同跌率达到了80％，非常适合用沪深3DO股指期货做对冲，既简单又有效。 最简单的仓位 “我的仓位可能是最最简单的。”丁远向本刊记者介绍了“朱雀丁远指数中性基金”的资金结构，70％买股票，选择50家上市公司均匀分配；12.5％资金在股指期货上卖空做保值，由于股指期货有5倍的杠杆，因此就可以基本对冲掉股票指数波动的风险，还有12.5％的资金作为预备保证金留在场外对应