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中国实施通货膨胀目标制可行性探究【摘要】 本文以国内外学者关于通货膨胀目标制的研究文献为基础，重点从通货膨胀目标制的发展、政策实施条件、中国实施通货膨胀目标制的构想等几个方面开展论述，进而对中国实施通货膨胀目标制提出创新性的建议。 【关键词】 通货膨胀目标制 货币政策 中国 可行性研究 一、引言 物价稳定、适度增长、充分就业、国际收支平衡是世界各国衡量经济健康发展和政府干预的四大目标。20世纪80年代以后随着布雷顿森林体系的崩溃，金融创新、管制放松的陆续出台，利用货币供应量调控经济变得更加艰难。与此同时，一些以汇率稳定为政策目标的国家也遇到了相应的问题，进而促使西方工业国家对货币政策展开新的探索。通货膨胀目标制作为新政之一，其首要目标是通货膨胀稳定或物价稳定。 新西兰是世界上第一个实行通货膨胀目标制的国家。自20世纪70年代的石油危机之后到80年代后期，新西兰遭遇了高达两位数的严重通货膨胀。有统计数据表明，以CPI衡量的通货膨胀率从1974年到1988年上升了4.8倍。为了制止不断攀升的物价指数，新西兰于1990年3月签订了《政策目标协定》，当时的货币政策目标是将CPI控制在0%～2%的目标区间。新西兰实施的通货膨胀目标制最大的特点就是强调中央银行的高度独立性，在实施了通货膨胀目标制以后的1992年至2000年，新西兰的宏观经济形势得到了明显改善。自1989年新西兰率先倡导并实施通货膨胀目标制以来，智利、加拿大、美国、澳大利亚、巴西、芬兰、以色列、南非、西班牙、韩国、泰国等国的中央银行也采纳了通货膨胀目标制，其中加拿大、英国、瑞士等国的政策可信度得到一定的改善。目前，通货膨胀目标制已成为当今世界主流的货币政策框架。 就中国而言，中国人民银行1996年采用货币供应量作为货币政策的中介目标，并在1998年放弃了贷款规模控制。随着中国市场改革的不断深入、金融市场的不断发展，货币供应量与产出和物价之间的稳定关系下降，以货币供应量作为货币政策中介目标的有效性逐渐下降并遭到了质疑。因此，有的学者建议改革中国的货币政策，学习发达国家的成功经验，放弃货币供应量作为货币政策的名义锚，转而实施通货膨胀目标制的货币政策。因此研究通货膨胀目标制这一论题既有重要学术价值又有重大的现实意义。 二、通货膨胀目标制的实施条件及在中国的障碍 1、实施通货膨胀目标制的条件要求 通过对国内外众多学者的研究进行分析，总结出发展中国家实行通货膨胀目标制需要具备五个先决条件，第一是独立操作货币政策的能力，即中央银行必须有足够法定的自治能力；第二是确保通货膨胀目标制不被其他货币制度所主导；第三是具备一个完善健康的金融体系，将通货膨胀目标制与金融稳定目标的潜在冲突最小化，并实现货币政策的有效传递，应该有一个健康的银行体系和发达的资本市场；第四是设计良好的技术基础设施，即央行必须具备通货膨胀预测的程序与建模能力以及执行预测所需要的所有数据；第五是经济结构稳定。同时，为有效控制通货膨胀，价格应该完全解除管制，经济不应该对商品价格和汇率过度敏感，美元化程度应该非常低。 2、中国实施通货膨胀目标制的障碍 （1）中国人民银行缺乏独立性。近几年中国的货币市场、资本市场和外汇市场都处在快速发展阶段，但还未达到发达金融系统的标准，中国人民银行的独立性仍然较低。中国人民银行行长由国务院任命并且其任期会受到政治周期的影响。货币政策委员会只是议事机构，没有决策权。中央银行所拥有的决策权有限，没有完全独立的货币政策工具使用权，所有的货币政策必须上报国务院批准。由此可见，中国人民银行独立性水平与通货膨胀目标制度的要求还有相当的差距。 （2）中国货币政策的多目标性。就中国目前的状况来看，随着中国经济体制改革的推进，各项改革也将逐步实现，这在客观上为货币政策专注于价格稳定目标提供了现实可能性。但由于中国经济尚处于经济转轨期，在制定一项新的货币政策时，有很多方面需要权衡考虑。这个特殊的历史背景决定了中国在制定货币政策时，将在相当长的一段时间内保持多目标宗旨。例如，通货膨胀与充分就业之间的矛盾非常突出，现阶段中国必须要考虑国有企业改制以及城乡二元制转轨过程中农民进城热潮所产生的社会失业问题，因此必然无法将通货膨胀目标制作为主导性的货币政策中介目标。 （3）中国汇率制度的阻碍。中国现阶段实施的是盯住美元的有管制的浮动汇率制度，通货膨胀目标与此汇率制度之间存在着内在的冲突。在既定的汇率制度下，中央银行为了确保汇率目标的实现，必然要通过基础货币的扩张或收缩进行外汇干预，货币供应量的变化将对价格稳定产生不利影响。 （4）中国市场机制的不完善。中国当前的金融市场仍处在深化发展的进程中，金融产品种类少，金融市场发展滞后。这些因素的干扰使得研究人员无法用控制变量模型分析