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境外战略投资者增减持对国有银行冲击及对策摘要：本文探讨了境外战略投资者增减持我国国有控股商业银行股份产生冲击的传导机制及其对策。随着我国对外开放程度和市场化的进一步加深，为推进国有控股商业银行的股份制改革，五大国有控股商业银行中的建设银行、工商银行、中国银行和交通银行上市前均积极地引进境外战略投资者。本文旨在系统性的分析境外战略投资者对国有控股商业银行绩效的影响，并对国有控股商业银行引进战略投资者提出几点建议。 关键词：境外战略投资者；国有控股商业银行；持股比例 中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）03-0150-03 文章从银行业绩、资本效应、制度建设、金融安全四个方面分析了境外战投增减持我国国有控股商业银行股份对银行产生的冲击，该分析不仅囊括股票价格、资本外流效应、资本充足率的变化、股权结构的调整、主权基金回购契机、引入民间资本等因素，还包括对治理国有控股商业银行股权结构、提高国有商业银行独立经营能力、国有控股商业银行战略目标及其国际化进程、提升监管透明度、维护金融安全、稳定信用评级等因子透彻的理论分析。 根据对传导机制的探索和对模型结果的分析，针对国有控股商业银行引入战略投资者的方式方法提出了建议。一方面，我们认为只有与境外战略投资者建立其长期、深层次的合作机制才能避免境外战略投资者的短期投机行为，防止国有优质资产被境外战略投资者侵吞。另一方面，我们建议国有控股商业银行建立起完善的境外战略投资者退出机制，防止境外战略投资者在二级市场公开大量抛售行为的再次发生。 一、研究背景及价值 （一）研究背景及问题提出 自中国入世以来，我国对外开放程度和市场化程度大大提高，中国经济日益为境外战略投资者所青睐。2004年为顺利推进我国国有独资商业银行的股份制改革，我国政府降低金融行业外资准入门槛并对外资出台优惠政策，积极鼓励四大商业银行寻求海外战略合作伙伴。随后，瑞士银行、苏格兰皇家银行、李嘉诚基金有限公司、美国银行和汇丰银行等相继以较低股价超额参股我国国有控股商业银行。自此，中国建设银行、中国银行、中国工商银行、交通银行相继打破国有股“一股独大”的局面，实现了由国有独资向国有控股的巨大转轨。此后，四家上市的国有控股商业银行H股和A股均表现良好，国内外投资者形成战略合作关系，互利共赢，良性发展。 然而，随着2008年美国“次贷危机”扩张演变成为全球性的金融危机，以及紧随其后的欧洲债务危机，刺激了境外投资者对我国国有控股商业银行股份低成本、高溢价的套现投机动机。为缓解自身财务危机，辅之非流通限售股的解禁，境外战略投资者开始大幅减持我国国有控股商业银行股份，仅美国银行一家，在两度增持后，过去三年间已五度减持建行股份，共套现约260亿美元，获利156亿美元。这一系列的减持对我国以及全球股市产生了巨大冲击，严重打击了市场信心，并影响到我国的金融安全和宏观经济稳定性。如今，我们回过头来看当初引进境外战略投资者参股的政策正确与否？境外战略投资者参股国有控股商业银行是否达到预期效果？境外战略投资者增减持股本对我国有何影响与冲击？我国国有控股商业银行该如何应对境外战略投资者？这些命题都值得我们去深思。 （二）文献综述 在对于引进外资的动因分析上，史东明（2007）认为利用外资是实现再造和提升国内商业银行竞争力的重要途径，尤其是对于四大国有商业银行。引入境外战略投资者，不仅能对运行体制形成有效的规范，而且能注入所需资本，扭转落后的经营机制。成思危（2006）认为适当放宽外资入股比例限制利大于弊，但在四大国有商业银行上为保持国家的控制力，外资入股的比例不易超过33%。史建平（2006）分析了国有商业银行改革过程中引入境外战略投资者的必要性，认为把引进外国战略投资者作为我国商业银行改革的一种途径可能是合适的，但把此作为国有商业银行改革的必然步骤，则需要慎重考虑。 2004年建行、中行、工行上市相继引进海外战略合作伙伴，陆磊（2005）提出了各家银行引进外资的四种模式，其中国有商业银行主要选择存量重组型和股资转让型，（1）存量重组特点：一是资金需求并非引资机构的主要目标或出发点。二是引资机构均具有较高价值，在中外资博弈中明显具有主动性。三是合作对象实力各异，使得存量重组具有差别性。（2）股份转让特点：一是中资银行机需要资本和外资需要在中国设点试水中国金融市场。二是股东交易是此类入股的主要形式；三是外资参股但较少参与实质经营管理。 2008年底以来，境外战略投资者开始大幅减持国有控股商业银行股份，对各银行及我国股市和金融安全产生了巨大冲击，学者纷纷回过头来看当初引进外资的政策正确与否。史建平（2006）分析了国有商业银行股份到底是“贱卖”了还是“贵卖”了？