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经营活动现金净流量 现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活 动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。一般情况下： 1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金 净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金， 形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。 2 、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金 净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现 快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业 仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹 集必要的外部资金作为补充。 3 、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金 净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入 投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。 4 、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金 净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销 售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大 规模收回投资以弥补现金的不足。 净资产收益率 净资产收益率进行选股时应考虑因素 （1）要选择净资产收益率高的股票，越高越好； （2）选择净资产收益率相对稳定的股票，忽高忽低的净资产收益率多是非正常经营收入的 大幅变动，有时甚至是会计做帐的结果，并不能保证经营业绩的持续增长。 （3）许多公司发展到一定程度，因发展空间的限制，每年的净利无法再用于扩大经营规模， 如果公司不将这些利润分配给股东而是购买债券或存入银行，利息会使公司每年利润继续增 长，但高净资产收益率会逐年下降，这样的公司股票应该抛弃。 （4）一个公司因未来发展空间逐渐变小，可通过增加分红比例的方法来继续保持较高净资 产收益率，但此时利润增长率可能为零，选择这种股票的依据不是净资产收益率的高低，而 是现金红利与股价的比率高低。 （5）最好的选择是：过去几年净资产收益率一直在稳步增长，并且这种趋势未来几年仍能 保持。 指标值越高越好，说明投资带来的收益越高 花旗银行的净资产收益率为20％左右，渣打为14％，四大国有商业银行只 有3％左右。 10%是现在中国合理的收益率 30%在银行股里不大可能 美股是15-20% 每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值。 每股净资产越高, 股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少, 股东拥有的 资产现值越少,通常每股净资产越高越好。每股净资产值反映了每股股票代表的 公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运 用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。 每股盈利,指每股普通股获摊分的盈利。用以衡量公司创造利润盈利的能力， 指标值越高，说明每股能分摊的利润越好，公司前景也就更为看好。 此三项均为正向指标，越大越好，但都不可能无限制的大。 近几年，中国的GDP增长非常快，而且似乎有愈演愈烈的趋势，上半年GDP 增速超过10%，但是A股的净资产回报率却较去年减少，而且绝对水平也比较低。 出现这种现象，我认为可以从以下方面来考虑： 1、中国经济的增长是粗放式的，耗能高，技术含量低，附加值也低。且目 前中国GDP相当一部分靠出口，而出口的竞争策略也是低价。这种模式下，中国 企业的利润必然薄，表现为净资产回报率低。 2、中国GDP增长相当一部分来自于资源性矿产和土地价格的上涨，而这些 资源都控制在国家手里，且绝大部分没有上市。这在某种意义上，国家获得了相 当一部分GDP的价值，作为企业，利润自然就就少了。 3、中国从税法角度来说是一个高税负（所得税 33%，增值税 17%，还有其他 很多税种）的国家，只不过在执行时，很多小企业偷税漏税。但对于上市公司来 说，逃税的可能性不大。所以，税后净利润就会比较低。 4、中国的会计准则在执行时存在一定的问题，某些上市公司的净资产是不 真实的，比如说银行，如果在不良贷款上不审慎