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*;第6章风险与收益 ;本章主要问题:
风险与收益之间的关系
最优资本的配置
风险资产的定价
本章案例问题:股票型基金与混合型基金风险比较; 本章内容
6.1 风险与收益的权衡
6.2 单项资产的风险与收益
6.3 投资组合的风险与收益
6.4 资本资产定价模型
本章案例分析、讨论与点评
; 本章内容框架;本章逻辑主线;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1.2 收益
收益:投资带来的回报,通常用收益率表示。
特别的,对于股票,有:;6.1.2 收益
【例6-1】某投资者投资A公司股票如下:
2007年初: 购买股票1000股,每股10元
2007年8月30日: 公司派发现金股利,每股派发0.1元
2007年12月31日:股票涨至每股12元,全部卖出
【问题】
2007年间,该投资者投资于A股票所获得的实际收益额和每股收益率各是多少?;6.1.2 收益
【解】
投资收益包括现金股利和资本利得:
现金股利= Dt = 0.1元/股
资本利得= Pt - Pt-1 = 12-10 = 2元/股
投资者获得的实际收益额
=(0.1元/股+2元/股)× 1000股 = 2100元
每股收益率= (0.1元/股+2元/股)/ 10 = 21%;【本节导读】
上一节明确了风险、收益的定义;本节从单项资产入手,讨论单项资产风险与收益之间的关系。
;6.2.1 单项资产的期望收益
收益的概率分布
;6.2.1 单项资产的期望收益
收益的期望值
由于投资结果的不确定性,未来投资收益会出现多种可能。由各种可能的收益率按其概率加权平均得到的是期望收益,它反映收益的集中趋势。
;6.2.1 单项资产的期望收益
收益的期望值
【例6-2】某投资方案的收益率及概率分布情况如下
该方案的期望收益率=25%×10%+50%×20%+25%×30%=20% ;6.2.2 单项资产的风险
风 险
比较方法:
;6.2.2 单项资产的风险
1)方差和标准差
描述各种可能结果相对于期望值离散程度。
方 差:
标准差:
;6.2.2 单项资产的风险
【例6-3】A、B两个投资项目的收益率及概率分布情况如表6-3所示,作为理性的投资者,在权衡风险与收益后,应该选择哪一个投资项目?;6.2.2 单项资产的风险
2)变异系数
单位期望收益对应的标准差,或单位收益对应的风险。
变异系数在标准差的基础上除以了期望收益,从而调节了投资的规模或范围。;6.2.2 单项资产的风险
【例6-4】现有A、B两个投资方案,预期收益的概率分布如下图所示。哪一个方案的风险较小?;6.2.2 单项资产的风险
解:从上页概率分布图中可以很直观的看出:A、B的投资收益均服从正态分布。其中方案A的期望收益率为6%,方案B的期望收益率为20%。
同时,从概率分布图中可以算出:
σ(A)= 8% - 6% = 2% σ(B)= 24% - 20% = 4%
两方案的期望收益率不同,应采用变异系数来衡量风险:
由于A的变异系数要远远大于B,因此B的风险较小。;【本节导读】
;6.3 投资组合的风险与收益;6.3.1 两种资产构成的投资组合 ;6.3.1 两种资产构成的投资组合
两种资产组合的期望收益
两种资产组合的风险
两种资产组合的可行集与有效集;6.3.1 两种资产构成的投资组合
两种资产组合的期望收益
是各项资产期望收益率的加权平均数,其中权数为投资于各项资产的资金占整个组合的比例。
特别的,对于两项资产组合,有
;6.3.1 两种资产构成的投资组合
两种资产组合的风险
1)方差和协方差
投资组合的方差取决于组合中各种资产的方差,以及资产之间的协方差。每种资产的方差度量每种资产收益的波动程度;协方差则度量两种资产之间的相互关系。
;6.3.1 两种资产构成的投资组合
协方差
两个随机变量同时移动倾向性的数理表示。
正协方差:
两变量同时同向移动,组合方差上升
负协方差:
两变量同时反向移动,组合方差下降;6.3.1 两种资产构成的投资组合
【例6-5】协方差计算举例
投资机构预测未来一年A、B股票收益率如下:
;6.3.1 两种资产构成的投资组合
解:由协方差公式
知,应先求两股票的期望收益,再求协方差:
;6.3.1 两种资产构成的投资组合
解:从上表计算过程知:
A股票的期望收益E(RA)=RA=5.80%
B股票的期望收益E(RB)=RB=4.90%
由此计算而得 :
(RA-RA)(RB-RB)的期望值,即A与B的协方差
E (RA-RA)(RB-
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