06 第06章 风险及收益 2010版本 V1.ppt

*;第6章风险与收益 ;本章主要问题： 风险与收益之间的关系 最优资本的配置 风险资产的定价 本章案例问题：股票型基金与混合型基金风险比较; 本章内容 6.1 风险与收益的权衡 6.2 单项资产的风险与收益 6.3 投资组合的风险与收益 6.4 资本资产定价模型 本章案例分析、讨论与点评 ; 本章内容框架;本章逻辑主线;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1 风险与收益的权衡 ;6.1.2 收益 收益：投资带来的回报，通常用收益率表示。 特别的，对于股票，有：;6.1.2 收益 【例6-1】某投资者投资A公司股票如下： 2007年初： 购买股票1000股，每股10元 2007年8月30日： 公司派发现金股利，每股派发0.1元 2007年12月31日：股票涨至每股12元，全部卖出 【问题】 2007年间，该投资者投资于A股票所获得的实际收益额和每股收益率各是多少？;6.1.2 收益 【解】 投资收益包括现金股利和资本利得： 现金股利= Dt = 0.1元/股 资本利得= Pt - Pt-1 = 12-10 = 2元/股 投资者获得的实际收益额 =（0.1元/股+2元/股）× 1000股 = 2100元 每股收益率= （0.1元/股+2元/股）/ 10 = 21%;【本节导读】 上一节明确了风险、收益的定义；本节从单项资产入手，讨论单项资产风险与收益之间的关系。 ;6.2.1 单项资产的期望收益 收益的概率分布 ;6.2.1 单项资产的期望收益 收益的期望值 由于投资结果的不确定性，未来投资收益会出现多种可能。由各种可能的收益率按其概率加权平均得到的是期望收益，它反映收益的集中趋势。 ;6.2.1 单项资产的期望收益 收益的期望值 【例6-2】某投资方案的收益率及概率分布情况如下 该方案的期望收益率=25%×10%+50%×20%+25%×30%=20% ;6.2.2 单项资产的风险 风 险 比较方法： ;6.2.2 单项资产的风险 1）方差和标准差 描述各种可能结果相对于期望值离散程度。 方 差： 标准差： ;6.2.2 单项资产的风险 【例6-3】A、B两个投资项目的收益率及概率分布情况如表6-3所示，作为理性的投资者，在权衡风险与收益后，应该选择哪一个投资项目？;6.2.2 单项资产的风险 2）变异系数 单位期望收益对应的标准差，或单位收益对应的风险。 变异系数在标准差的基础上除以了期望收益，从而调节了投资的规模或范围。;6.2.2 单项资产的风险 【例6-4】现有A、B两个投资方案，预期收益的概率分布如下图所示。哪一个方案的风险较小？;6.2.2 单项资产的风险 解：从上页概率分布图中可以很直观的看出：A、B的投资收益均服从正态分布。其中方案A的期望收益率为6%，方案B的期望收益率为20%。 同时，从概率分布图中可以算出： σ(A)= 8% - 6% = 2% σ(B)= 24% - 20% = 4% 两方案的期望收益率不同，应采用变异系数来衡量风险： 由于A的变异系数要远远大于B，因此B的风险较小。;【本节导读】 ;6.3 投资组合的风险与收益;6.3.1 两种资产构成的投资组合 ;6.3.1 两种资产构成的投资组合 两种资产组合的期望收益 两种资产组合的风险 两种资产组合的可行集与有效集;6.3.1 两种资产构成的投资组合 两种资产组合的期望收益 是各项资产期望收益率的加权平均数，其中权数为投资于各项资产的资金占整个组合的比例。 特别的，对于两项资产组合，有 ;6.3.1 两种资产构成的投资组合 两种资产组合的风险 1）方差和协方差 投资组合的方差取决于组合中各种资产的方差，以及资产之间的协方差。每种资产的方差度量每种资产收益的波动程度；协方差则度量两种资产之间的相互关系。 ;6.3.1 两种资产构成的投资组合 协方差 两个随机变量同时移动倾向性的数理表示。 正协方差： 两变量同时同向移动，组合方差上升 负协方差： 两变量同时反向移动，组合方差下降;6.3.1 两种资产构成的投资组合 【例6-5】协方差计算举例 投资机构预测未来一年A、B股票收益率如下： ;6.3.1 两种资产构成的投资组合 解：由协方差公式 知，应先求两股票的期望收益，再求协方差： ;6.3.1 两种资产构成的投资组合 解：从上表计算过程知： A股票的期望收益E(RA)=RA=5.80% B股票的期望收益E(RB)=RB=4.90% 由此计算而得 ： (RA-RA)(RB-RB)的期望值，即A与B的协方差 E (RA-RA)(RB-