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范、专业、创新 鑫证券_外部研究报告集萃 早间宏观研究 编辑： 鑫证券研发部 2011 年06 月29 日 星期三 电话：021- 6437 4457 传真：021-6437 4457 地址：上海市肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 日早间宏观研究报告 一、通胀追踪：6 月第4 周价格涨幅扩大 国金证券 事件 2011 年6 月28 日商务部公布上周（6 月17 日至6 月26 日）食用农产品市场价格。 基本结论 食用农产品价格指数涨幅扩大，周环比 1.22%本周食用农产品价格指数涨幅较上一周上 涨月1.22%。6 月全4 周价格指数分别为：145.41、145.02、146.17 和 147.95；对应环比 分别为：-0.11%、-0.27%、0.79%及 1.22%。全月价格指数形成V 字走势，截止目前，食用 农产品价格指数月度平均环比已达到1%。 肉类价格上涨增速依旧居高，蔬菜价格开始反弹 持续的暴雨天气使得肉类价格持续 高增速上涨，本周涨幅达 3.7% （猪肉价格上涨 4.5%），较上周只有轻微放缓 （上周肉类价格上涨 3.9%）。预计之后肉类价格将继续上涨， 但增速或开始放缓。 蔬菜价格也在月末出现反弹，上涨 2.3%。持续的降雨天气对蔬菜生产及上市的影响显 现。 粮食价格涨幅明显，环比 0.5%。根据商务预报报导，‘目前，湖北、湖南等局部地区籼 稻价格小幅回升，市场新籼稻收购价高位运行，主产区大米出厂价格小幅上涨…’。预计之 后国内粮食价格将继续稳定上涨，地方政府可 抛储来稳定粮价，高增速上涨不可持续。 维持本月 6.3%-6.4%的预测，7 月维持6% 上概率加大 本周价格延续上周的上涨符合我们之前的预期，因此维持6.3%-6.4%的CPI 月度预测。 依目前的增速来看，食品类的正增长很可能延续到 7 月，再次强调上周的观点:7 月 CPI 维持在6% 上，但读数略低于6 月。下半年价格同比将逐渐回落，季度预测为：Q2-5.7%； Q3-5.4%；Q4-3.9%。 华鑫证券研发部 5-1 鑫证券网： 范、专业、创新 二、地方债余额 10.7 万亿,美国5 月消费开支无增长 方正证券 国家审计署27 日发布报告显示，截至2010 年底，除54 个县级政府没有政府性债务外， 全国省、市、县三级全国地方政府性债务余额共计 107174.91 亿元。从偿债资金方面看，债 务偿还对土地出让收入的依赖较大，房地产调控导致土地出让收入大幅下滑，地方债偿还能 力堪忧。从借款来源看，银行贷款占 79.01%，地方债的偿债风险对银行体安全性造成潜在 冲击。 国家统计局 27 日发布报告显示，1 至 5 月，全国规模 上工业企业实现利润为 19203 亿元，同比增长27.9%。今年以来，主营业务收入和企业利润增速均高于历史平均水平，表 明企业盈利能力尚好。短期来看，企业利润增速有所下滑，主要受到通胀及2010 年增速较 高的影响。随着下半年输入性通胀减缓，货币政策有望转向宽松，再配合政府 政政策，我 们预计，工业企业盈利能力将会得到稳健提升。 昨晚，美国商务部发布报告，5 月份美国消费者支出水平与上月持平；5 月份个人消费 支出物价指数（PCE）环比增长0.2%，同比增长2.5%；PCE 核心价格指数环比增长0.3%，年 化增长 1.2%。美国消费支出增长仍然疲软。分析其原因，我们认为一是与汽车销售大幅 降有关；二是美国就业市场低迷，抑制了企业产出和个人收入水平。撇开日本地震的影响因 素，我们认为美国目前的个人消费状况尚属良好。 根据计划，希腊新的紧缩计划将于明日进行首轮投票，另据海外媒体消息，法国政府和