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★ “三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。 “三元悖论” 汇率稳定 货币政策独立性 资本自由流动 二、汇率政策 干预的目的 干预的类型 干预的效力 （一）政府对外汇市场的干预 1、干预外汇市场的目的 防止汇率在短期内过分波动 避免汇率水平在中常内失调 进行政策搭配的需要 其他目的 2、干预的类型 干预手段来划分 货币供应量变化来划分 干预策略来划分 参与的国家 直接干预 间接干预 冲销式干预 非冲销式干预 熨平每日波动型 砥柱中流型 非官方盯住型 单边干预 联合干预 3. 外汇市场干预的效应 （1）干预的资产调整效应 ★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公开市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而对汇率产生影响。 一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效果有限或无效。 （2）干预的信号效应 通过干预行为本身向市场发出信号，表明政 府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者 的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。 （1）政府对外汇市场信息的干预不存在其它目的； （2）干预必须比其他传递信息的方式在改变市场预期方面更具有优势； （3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动； （4）政府必须建立起政策言行一致的良好声誉，从而政府发出的信号具有可信度。 ◆ 干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机猖獗时特别明显。 ? 实现干预的信号效应需要满足的条件 （二）、直接管制政策 1、定义 一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。 2、背景 始于一战 3、实施部门 政府授权的政府机构 中央银行指定的商业银行 4. 直接管制的原因 ◆ 短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等） ◆ 宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策） ◆ 微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力） ◆ 国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护） 5. 直接管制的形式 ◆ 对价格的管制 ◆ 对金融市场的管制 ◆ 对外汇交易的管制 6、对象 外汇的收、支、存、兑 （7、手段 8、利弊 三、货币的自由兑换（Currency Convertibility）  (一)定义 相对于外汇管制而言的，指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币。实行本国货币的自由兑换，意味着外汇管制的放松和取消。 （二）实行经常账户自由兑换的基本前提 1、 进出口弹性满足马歇尔一勒纳条件。 2、 充分的外汇储备。 3、 健全的货币管理机制。 4、完善的金融市场。 （三）自由兑换后面临的问题 资本逃避 货币替代 四、 我国汇率制度及外汇管理 （一）、人民币汇率制度 1. 1994年以前的人民币汇率制度 ? 人民币汇率大幅度波动（1949—1952） ? 人民币汇率基本固定（1953-1972） 由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率 ? 人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994） 1973—1980年，人民币对外升值； 1985—1993年，人民币对外贬值。 ◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。 ? 特 点 ? 历史上的人民币复汇率 1981—1984年 人民币公开牌价 人民币内部结算价 1985—1993年 调剂市场汇率 官方汇率 2. 1994年以来的人民币汇率制度 ? 单一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。 ? 中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率； ? 实际上的钉住美元汇率制。 1.我国外汇管理体制的历史演变 （1）统收统支制（1950—1979年） ◆ 外汇收支实行全面严格的计划管理，坚持“统收统支，以收定支，基本平衡”的原则； ◆ 管理和平衡外汇主要用行政手段；