国有企业现金分红文献综述.docVIP

国有企业现金分红文献综述 　摘要：国有企业现金分红是当今国有企业改革的重点，在满足投资者的回报等方面意义重大。科学合理的国有企业利润分红制度的完善和发展，既有利于满足政府股东对投资报酬率的基本要求，又有利于国有企业的可持续发展。　　关键词：国有企业；现金分红　　20世纪30年代，国外最早出现了国有企业现金分红这一利润分配行为。“国有企业分红 ”的内涵是由英国著名的经济学家James Meade提出的。他在自己的著作《经济分析与政策导论》中为我们阐述了这一概念，即在一定地域范围之内，政府从投入国有企业的公共生产要素（如资本、土地以及其他自然资源）中获得利润后，除了将其中一部分作为对国有企业的再投资之外，其余部分应该作为“国有企业分红”分给全体公民，以体现国有企业和公共资源的全民所有。该概念的提出具有十分重要的意义。　　1994年，在我国分税制改革的期初，国有企业经营效率低下，普遍亏损，为尽快实现扭亏为盈，国有企业在缴纳了相关税费之后，暂不向投资者分红。2005年10月，世界银行发表了题为《国有企业分红：分多少？分给谁？》的研究报告。这份研究报告带给了我们新的启示，社会各界纷纷讨论国有企业的现金分红问题。我国国有企业现金分红始于2007年《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》的实施，自此国有企业不分红的现象不复存在。国有企业的现金分红，一方面是对国有企业收益的分配，另一方面更是涉及到社会对国有企业存在的方式的认知。　　一、国有企业现金分红的研究　　大量学者从不同方面对国有企业分红问题进行了深入的探讨。Jensen在1986年提出了著名的自由现金流量假说。假如经营者可自由支配的现金流量过多，他们有可能会进行过度投资，而发放现金股利会减少经营者可任意支配的现金流量，减少经营者可以控制的企业的资源，从而抑制经营者的在职消费行为。魏明海和柳建华（2007）通过研究发现国有企业普遍存在过度投资的现象，而这与当前国有企业奉行的低现金股利政策密切相关。罗宏和黄文华（2008）通过实证研究表明：国有企业的最终控制公司高管人员的在职消费水平越高，公司的业绩越差；公司高管人员的在职消费程度可以通过支付现金股利来降低。显而易见的是，国有企业的现金分红具有一定的优点，一方面可以抑制在职消费行为，另一方面又能够降低代理成本。王茂林等（2014）通过实证检验发现，管理层的权力越大，现金股利的支付水平越低；如果样本公司的自由现金流量较多，则企业一般存在过度投资现象，而现金股利的发放能够有效的减少自由现金流量，减少过度投资；如果样本公司的自由现金流非常紧缺，那么企业一般存在投资不足现象，企业此时支付现金股利会使得企业的现金流量更加短缺，从而投资不足现象更加严重；管理层权力的存在在一定程度上能够减少现金股利对非效率投资的影响。　　国有企业分派现金股利有其存在的合理性。国有企业是国民经济的支柱，在国民经济的关键领域和重要部门中处在支配性的地位，为确保国民经济的持续、快速、健康发展，发挥了十分重大的作用。与其他的企业相比，国有企业掌控着更多的经济资源，有些甚至是垄断性的。汪平和孙士霞（2009）认为，国有企业的所有者是国家，投资者是政府，国有企业应该满足投资者要求的最低报酬率，发放现金股利是国有企业满足政府投资支出的一种手段。收益权是股东的一项基本权利，投资者为企业发展提供资金，并希望从中得到一定的回报，理应行使该项权利。　　我们需明确国有企业现金分红的标准。考虑到国有企业的可持续发展，一个合理现金股利发放方案的确定，既要考虑国有企业的可持续发展，又要注意到投资者要求的所得收益。我国发布的《收益管理办法》对国有企业的现金分红规定了一些标准，它特别提到了国有独资企业，其现金分红的标准对不同的行业做出了不同的规定。它的核心理念是“合理、适度、从低”，将标准定为第一类为10%、第二类为5%、第三类为暂缓3年上缴或者免缴。这是一种“一刀切”的分红方法。刘尚希（2007）指出分红应当与企业的发展状况相匹配。可是，汪平和孙士霞（2009）指出，国有企业现金股利的发放采用传统的方式是不合理的，应当尽量减少政府发挥的作用。我们要针对国有企业的实际状况，将国有企业划为不同的种类，针对不一样类别的企业制订不一样的分红标准。　　如果国有企业的分红比例能够合理得到确定，那么国有企业的未来发展将会得到一定程度上的保证。制定一个合理的国有企业现金分红比例是至关重要的。分红比例的大小，可以说是国有企业分红制度的核心。分红比例过大，企业用于自身发展的资金不足，举债无疑会增加企业经营压力；分红的比例过小，达不到股东想要获得的收益，也不利于国有企业的长远发展。焦健等（2014）指出，国有企业向政府股东分红是各国通行的做法，欧美等国的分红比例基本达到42%～65%的水平，以英国为例，它们给国家的利润所占