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国有控股公司股利分配因素探究 　　　【摘 要】 文章在理论分析的基础上,结合国有控股公司的股利分配现状,指出公司规模、盈利能力、现金状况、治理结构四个因素对国有控股公司的股利分配方案均有所影响,且影响程度依次减弱。以随机选取的近三年50家国有控股上市公司为样本进行回归分析,结果表明公司规模对上市公司股利政策的影响程度最大。最后,提出完善国有控股公司股利分配政策的几项举措。 　　【关键词】 国有控股公司; 股利分配; 股利政策 　　 　　一、文献综述 　　 　　高红,晏艳红(2001年)提出上市公司的治理结构还存在着问题。大部分上市公司改制的不彻底使得公司行为的理性程度降低,而国有股权的绝对控股地位很难保证公司决策的民主化、科学化。该文的重点并没有放在解决这一问题的方法上。 　　董艳(2003年)在借鉴其他国家立法经验的基础上,结合我国有关立法规定,探讨对中小股东利益的保护问题。该文忽略了我国的实际情况所实施的重重困难。 　　邵丽丽(2006年)提出了社保基金的现状及营运管理中的问题,结合浙江的实际情况,提出保值增值的渠道以及构建投资运营的风险监管体系。 　　赵凤彬,韩丽(2008年)认为,国企分红要借鉴国外的做法,将国企分红纳入公共财政收入转化为社会福利,实现国企分红的最终目的,体现共同富裕。国企同时承担更多的社会责任。本文认为能否承担起社会责任要看国企的经营状况和政府的态度。 　　盛洪(2008年)主要列示了计划经济时期至2007年国有控股公司的利润分配,几十年来变化较为明显,并于2007年起上缴利润。本文认为这样可以减少政府支出的负担,也为一些公共设施的建设作出了一定的贡献。 　　苏志强,万方(2008年)回顾了国有企业红利分配的相关文献,对国有企业分红理论的相关研究进行了总结。他认为,国有企业的多重目标及目标间所代表的利益间的冲突影响了国有企业的利润。 　　刘春涛(2008年)通过选取两个典型的整体上市国有控股企业:TCL集团和宝钢集团进行案例分析,借以映射当今整体上市国有控股企业的公司治理现状,最终得出有助于改善现有问题的建议。但该文样本太少。 　　 　　二、国有控股公司股利分配现状 　　 　　(一)相关概念的界定 　　国有控股公司是国家授权对一部分国有资产具体行使资产受益、重大决策、选举管理者等出资者权利的特殊企业法人。国有控股公司可以分为两种类型:一种是纯粹型控股公司,它不直接从事生产经营活动,而通过全部或部分拥有其他公司或企业的股份或股权对其他公司或企业实行控制;另一种是混合型控股公司,它主要通过股份持有控制子公司,又直接进行一部分生产经营活动。这种控股公司投入全资子公司、控股子公司、参股子公司的资本总额,必须超过注册资本金的50%以上,用于直接生产经营的资本总额只能小于公司注册资本金的50%。在对子公司的关系上,它行使的是出资者权利,而在直接生产经营活动中,它还享有法人财产权。 　　(二)股利分析现状 　　1.不分配现象非常普遍。我国不分配股利的上市公司从1993年的12家(占企业总数的6.56%)逐渐上升到1999年的602家(占企业总数的61.87%)。即使在证监会出台了再融资与派现相关的导向政策后,上市公司不分配现象仍然严重。据笔者统计,在随机抽取的50家国有控股公司中,近几年,采取不分配股利分配政策的国有控股公司的数量都比较接近,几乎保持着同一水平。这三年,不分配的公司比例依次为34%、46%和36%。 　　2.派现水平较低。由表1可知,近三年虽然六成左右的国有控股上市公司采取现金股利分配方式,但从整体上看,有下降的趋势。连续三年内50个样本平均每股现金股利依次递减。 　　(三)研究现状不足 　　1.较少提及国家政策的影响。政府是市场的监管者(由中国证监会代为行使这项权力),为了使资本市场规范运行,它必须对资本市场进行必要的干预。在政府既充当市场管理者又充当市场参与者的情况下,国有控股公司的股利分配政策不可避免地带有行政干预的痕迹。比如,证监会在2007年10月出台新规,再次提高上市公司申请再融资时现金分红的标准,要求最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。这一事关再融资的限制,也增加了上市公司的分红动力。有一些公司正是响应了这个新规定,将其股利政策作出调整,例如,2008年中远航运就进行了10送10派2元的中期利润分配。 　　2.没有披露或者是充分披露不派现的具体理由。采用送股或转增股本方式的公司,大部分没有在报表中详细披露货币资金状况、资产质量、未来发展机会以及转作股本的未分配利润的用途和投资方向、投资收益等情况。申请配股的公司,基本上也没有在配股方案中详细披露配股资金投入项目的可行性研究报告以及以前年度配股资金使用情况报