table_title玖龙纸业2689hk行业持续景气造纸龙头优势尽显.pdf

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table_title玖龙纸业2689hk行业持续景气造纸龙头优势尽显

[Table_Industry] 证券研究报告 ·公司研究 ·造纸 [Table_Title] 玖龙纸业(2689.HK) [Table_Main] 行业持续景气,造纸龙头优势尽显 [Table_Author] 2017 年07 月24 日 增持(维持) 证券分析师 马莉 [Table_Financial] FY15/16 FY16/17E FY17/18E FY18/19E 执业证书编号:S0600517050002 mal@ 营业收入(百万元) 32093 41895 46410 48345 同比(% ) 6.65% 30.54% 10.78% 4.17% 证券分析师 汤军 净利润(百万元) 1122 4346 5244 5341 执业证书编号:S0600517050001 同比(% ) -20.54% 287.35% 20.67% 1.83% tangj@ 毛利率(% ) 18.26% 20.12% 21.05% 20.93% ROE (% ) 4.30% 16.12% 18.88% 18.67% 研究助理 史凡可 shifk@ 每股收益(元) 0.24 0.93 1.12 1.14 P/E 39.54 10.21 8.46 8.31 [Table_PicQuote] 股价走势 P/B 1.70 1.65 1.60 1.55 投资要点  当前时点我们对造纸板块的判断:我们认为这一波造纸行情尚未结束, 从行业层面来看,基于成本维持高价+行业旺季到来+环保政策加码+ 行业供给偏紧的大逻辑,我们认为下半年纸价上涨幅度有望超预期; 复盘历史情况,纸价是股价的先行指标,我们认为短期股价可能出现 调整,但从大趋势上,下半年我们仍然继续看好。个股层面,从市场 预期差的角度我们继续推荐玖龙纸业。  穿越周期成长为亚洲最大箱板原纸厂商,新产能将陆续投放。回顾公司 近 10 年发展主要经历 3 个阶段,穿越行业周期同时伴随成长。截至 [Table_Base] 市场数据 2016 年底,公司总设计产能 1373 万吨(卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布 收盘价(港币) 11.18 灰底白板纸及环保型文化用纸分别为每年 723 万吨、340 万吨、260 一年最低/最高价 万吨及45 万吨)。越南在建35 万吨产能有望于6-7 月逐步投产,此外,

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