上证380指数的行业分布特征分析.doc

上证380指数的行业分布特征分析 华泰证券研究所 王华 上证380指数是以上海证券交易所上市公司中规模适中、成长性较好、盈利能力较强且具有一定股本扩张能力的380家潜力蓝筹公司作为成分股构造的新型蓝筹指数。 一、上证380指数的行业分布 上证380指数的成分股分布在所有的23个申万一级行业中，行业覆盖率为100%。行业权重最大的5个行业分别是医药生物、机械设备、公用事业、化工和商业贸易，权重分别仅为11.91%、11.18%、8.70%、8.62%和7.74%。前5大行业权重合计为48.15%，前10大行业权重合计为76.11%。在指数中权重最小的行业分别是金融服务、家用电器、纺织服装、房地产和采掘，权重分别仅为0.20%、0.76%、0.90%、1.20%和1.30%。 总体上看，上证380指数的行业覆盖度较高，行业权重分布相对分散，权重最大的医药生物行业占指数的比例也不到12%，前5大行业权重之间的差距也不大。整个指数在防御性行业上的权重分布较大，在周期性行业上权重分布较小。 表1 上证380指数的总体行业分布 申万一级行业 行业权重（%） 医药生物 11.91 机械设备 11.18 公用事业 8.70 化工 8.62 商业贸易 7.74 交通运输 7.38 食品饮料 6.08 交运设备 5.17 建筑建材 5.10 信息服务 4.23 黑色金属 3.94 有色金属 3.56 轻工制造 2.81 信息设备 2.33 电子元器件 2.28 综合 1.75 农林牧渔 1.45 餐饮旅游 1.41 采掘 1.30 房地产 1.20 纺织服装 0.90 家用电器 0.76 金融服务 0.20 数据来源：WIND，华泰证券研究所 数据日期：2010年11月12日 上证380指数在行业分布上与整个上海股票市场的行业分布具有较为明显的差别。通过与上证综合指数的比较分析可以发现，上证380指数超配了医药生物、机械设备、商业贸易、公用事业等行业，而对于上证综指的权重行业如金融服务、采掘则大幅度低配，对房地产、有色金属行业也有所低配。如金融服务行业和采掘行业，在上证综合指数中的权重高达33.5%和16.0%，两个行业合起来决定了指数约50%的表现。而在上证380指数中，金融服务行业是权重最小的行业，权重仅为0.20%；采掘行业权重也较小，仅1.30%。由于在金融服务行业和采掘行业上的大幅度低配，导致这两个行业的表现成为上证380指数与上证综合指数表现差异的重要影响因素。 表2 上证380指数相对上证综指的超配低配行业及比例 申万一级行业 超配比例（%） 申万一级行业 低配比例（%） 医药生物 8.81 金融服务 33.26 机械设备 6.73 采掘 14.66 商业贸易 5.69 房地产 1.46 公用事业 5.50 有色金属 1.18 数据来源：WIND，华泰证券研究所 数据日期：2010年11月12日 通过上述分析可以发现，上证380指数行业覆盖度较高，成分股遍及所有申万一级行业。 从前3大行业合计权重看，上证380指数的行业配置分散程度明显高于上证180指数，而与深证100、中小板价格比较接近。上证380指数的重仓行业以非周期性行业为主，且各行业所属公司规模适中，与我国宏观经济的发展和经济结构的调整方向比较吻合，未来成长可期，部分公司可能迅速成长为市场中耳熟能详的蓝筹股。 二、与市场其他指数的比较 1、从行业覆盖度上看，上证380指数由于成分股数量众多，覆盖了全部23个申万一级行业。虽然其他市场指数的成分股数量不一，但是都较好地覆盖了各个申万一级行业，行业覆盖度差别不大。 表3 各指数行业覆盖度 指数名称 申万一级行业数 行业覆盖度 上证380指数 23 100% 上证180指数 22 95.7% 深证100价格指数 21 91.3% 中小板价格指数 22 95.7% 数据来源：WIND资讯，华泰证券研究所 数据日期：2010年11月12日 2、从行业集中度上看，上证180指数远远高于上证380指数。上证180指数的前3大权重行业分别是金融服务、采掘、化工，权重分别为37.95%、24.79%和6.46%，前3大行业合计权重69.2%，行业集中度非常高。相对而言，上证380指数的行业分布比较分散，特别是在金融服务、采掘两个行业上配置权重较小，与上证180指数形成鲜明对比。 上证380指数与深证100价格指数和中小板价格指数虽然在权重行业上有所差异，但是行业集中度比较接近，且都小于上证180指数的行业集中度。 表4 各指数权重行业及行业集中度 指数名称 前3大行业 行业权