经济形势制约政策腾挪空间,市场风险犹存.PDFVIP

策略研究周报•A 股市场 2011 年 8 月 23 日星期二 经济形势制约政策腾挪空间，市场风险犹存 核心提示 上周海外公布的经济数据较差导致金融市场对经济二次探底的担忧加剧。 从先行指标来看，8月份全球制造业PMI可能继续“不给力”，进而继续拖 累A股市场。糟糕的经济形势可能会增大发达国家，特别是欧元区解决自 身问题的难度。而应对政策乏力将进一步损害金融市场和实体经济的信 心。国内方面受出口可能下滑的影响，政策进一步从紧的空间不大，短期 内更可能继续保持观望。8月份工业活动即使按季节性规律反弹，强度也 有可能弱于预期，基本面情况延续前期轨道继续放缓是大概率事件。 报告摘要 糟糕数据导致二次探底担忧加剧，未来经济前景可能继续较差：上 周美国费城和纽约联储公布的经济调查结果大幅低于市场预期，进 一步加大了 8 月份 PMI 继续下行的可能。另一方面，美国目前较高 的通胀水平和股市暴跌导致财富缩水，两方面的因素都可能负面影 响美国民众的消费意愿。上周金融机构下调下半年美国经济增速， 同时新闻爆出多家大型金融机构计划裁员。种种迹象显示，未来美 国经济走势可能依然偏负面，并进一步强化市场对经济“二次探 底”的担忧。 美国政策分歧加大，欧洲政策 V 型转变难度极高：面对糟糕的经济 数据，发达国家政府和央行都难以给出实质性的解决方案。受美国 明年大选的影响，未来美国经济的重大决策都有可能受两党斗争拖 累，最终只催生折中的拖延方案。最近 FOMC 成员的公开表态反映 出美联储内部出现了明显分歧。在此情况下短期内暗示推出 QE3 的 可能性较小。8 月 26 日伯南克在 Jackson Hole 的表态值得关注。欧 洲方面，上周德国法国领导人会晤未能取得市场期望的方向性变 化，同时德法两国公布的二季度 GDP 数据低于市场预期。在经济形 势走弱的情况下，欧元区采取果断措施缓解危机的难度正在加大。 张志洲 CFA 8 月底 9 月初关注最新 PMI 数据和莫尼塔调研：根据最新莫尼塔月 021-3852 1022 rzhang@ 中调研结果，8 月份工业活动有可能按季节性规律复苏，但复苏动 能可能较为有限。如果后期经济活动有限放缓并且大宗商品价格出 张琦炜 现调整，将有利于缓解国内通胀压力。短期内由于通胀绝对水平依 021-3852 1023 然较高，政策不具备转向可能，但同时受海外因素制约国内政策继 qwzhang@ 续从紧的可能性不高。中期而言，如果国内通胀能够在 8 月份开始 杨程稀 博士 回落，有利于扩大宏观政策的选择空间，同时提振A 股市场信心。 021-3852