收购教父KKR公司.docVIP

收购教父：KKR公司收购案例分析 KKR公司成立于1976年。创始人是亨利·克拉维斯和表兄乔治·罗伯茨以及他们的导师杰罗姆·科尔博格。公司名称正源于这三人姓氏的首字母。杰罗姆·科尔博格于1987年退出，但公司仍然沿用KKR的名称。公司总部位于纽约。在加州门罗帕克、伦敦、巴黎、东京和中国香港设有分支机构。截至2006年9月30日，KKR投下去的270亿美元资本已经创造了大约700亿美元的价值。 发展历程 　　克拉维斯、罗伯茨表兄弟在1970年代初一起进入了贝尔斯登的企业金融部。在那里他们遇到了科尔博格。他们能够熟练的利用借贷资金收购一些经营状况良好或者拥有优良资产的公司，以杠杆收购闻名世界。杠杆收购所聚集的资金，大约有60%来自原商业银行的贷款，仅有10%左右来自收购人。而剩下的30%最初大多来自于保险公司。但他们的资金承诺往往需要等待几个月。　　1970年代初由于股市下滑的原因，许多公司大量出售分公司。最初没有人知道KKR是什么公司，但是到了1981年他们迎来了6笔生意为他们带来了财富。科尔博格领先华尔街其他投资公司率先认识到，如果管理层拥有公司的股票，他们将会更主动有效的管理好公司。 　　随着时间的流逝，科尔博格的步步为营法逐渐改变。他最初的观念是他和合作伙伴一定要在项目中自己进行投资。更重要的是，要同收购的管理层以及他们的投资者一同获利。科尔博格的最终目的就是要实现共同致富，所有人一起挣钱的多赢局面。KKR可以通过友好合作成为管理层的盟友。公司可以收取相应的佣金，但这只是用来承担挑选适当收购候选人的成本以及帮助合作伙伴度过不能套现的非常时期。随着收购规模的增大，收取的佣金也随之增加。无论投资者如何，公司都能够盈利。 　在1980年代早期，KKR公司的许多长期投资还未赢利，公司的资金十分紧张，新的竞争对手已经出现。到了1985年，越来越多的华尔街公司开始考虑开设或者扩大自己的杠杆收购部门。而到了1987年杠杆收购公司在华尔街随处可见。随着竞争的加剧，以前私下同管理层谈判收购的时光不再。每一次收购KKR公司都必须面对投标一样的竞争。“与企业管理层共谋”范例——劲霸电池收购案　　通过将杠杆收购和管理层收购巧妙结合，KKR成为私募基金的并购领袖对劲霸电池(Duracell)收购就是KKR运用这种并购方式最为成功的案例。 早在收购前，劲霸电池的业务非常突出，管理层也十分不错。公司唯一发展瓶颈是规模太小—它仅仅是食品加工巨头克拉福特下属的一个事业部，而且与总公司的业务风马牛不相及。1987年末，劲霸电池的总裁鲍伯·坎德得知克拉福特要将公司卖给柯达和吉列等战略性买主，为了掌握自己企业的命运，他向KKR等潜在金融买家咨询MBO的可能性。经过与众多买家长达5个月的角逐，KKR在1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸的总值超不过12亿美元，但KKR出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。KKR的收购方案也十分有利于劲霸电池的管理层。公司的35位高级管理人员共投入630万美元购买股份（其中鲍伯·坎德投入100万美元），而KKR给每一股股份分配五份股票期权，这样，管理层总共拥有公司9.85%的股权。劲霸电池的管理层果然没有辜负KKR的期望。在收购完成后的第一年，公司的现金流就提高了50%，并以每年17%的速度增长。如此高速增长的现金流让公司很快偿还了收购产生的债务。KKR还果断支持了经理层扩张企业的愿望，把总裁坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，并把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。1991年5月，劲霸电池发行3450万股票，IPO的价格是15美元。上市之后，KKR通过出售部分股份，成功收回了它投在公司的3.5亿美元资本金。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，并进行了两次分红。到1996年，KKR在劲霸电池的投资收益达到13亿美元，偿清了收购劲霸时借贷的6亿美元债务。1996年9月，KKR通过换股把劲霸电池卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。到2000年9月为止，KKR及周围的投资商总共从劲霸电池的收购交易中得到了23亿美元现金和价值15亿美元股票。劲霸的管理层也赚了大钱，到1996年劲霸再出售时，当年的35名经理的持股价值翻了11倍。劲霸的坎德早在1994年底就自动退休了，靠着丰厚的回报，到酿酒业去进行第二次创业了。“担任白武士”范例——西夫纬收购案。收购西夫纬连锁超市也是KKR历史上一个影响力巨大的案子。20世纪80年代中期，美国食品连锁店成为大企业兼并的受宠对象，原因是收购者从连锁店高额的人力资本和经常资本的投入中看到大幅削减成本的机会；连锁店又很容易被分割出售，必要的时候可以用