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公司治理影响债务期限结构类型吗？——来自中国上市公司的经验证据 肖作平 （西南交通大学经济管理学院，610031） E-mail: xzp4061@ 电话联系地址：西南交通大学经济管理学院，邮编：610031。 作者简介：肖作平（1975—），男，西南交通大学经济管理学院会计系主任，教授，博士，从事公司治理、公司财务研究。 摘要：本文结合中国制度背景(，理论推演公司治理结构与公司债务期限结构类型（高，中，低）之间的关系，采用非金融上市公司面板数据，应用Logit模型和排序选择模型实证检验中国上市公司治理机制如何影响公司债务期限结构类型。本文研究发现，公司治理机制确实对公司债务期限结构类型具有显著的影响。具体而言，（1）股权结构显著地影响公司债务期限结构类型；（2）董事会独立性越强的公司倾向于使用越高的债务期限结构类型。经验结果大多数支持了当公司治理水平高时，内部人（管理者/控制股东）受到更严格的监督，更少的管理者壕沟效应，控股股东的机会主义行为在一定程度上受到限制，减缓了代理冲突问题，公司倾向于使用高的债务期限结构类型的论点。 关键词：公司治理，债务期限结构，Logit模型，面板数据，排序选择模型 Abstract: Integrating institutional background of China, the paper, theoretically deduced the relationship between corporate governance structure and the type of corporate debt maturity structure (high, median and low), empirically examined how corporate governance mechanism influenced the type of debt maturity structure of Chinese listed companies by adopting non-financial listed companies panel data and applying logit model and ordered choice model. It is found in the study that corporate governance does have a significant impact on the type of debt maturity structure. As stated in detail, (1) ownership structure significantly affects the type of corporate debt maturity structure; (2) the stronger independence of board, the higher debt maturity the firm is incline to use. Most of empirical results support the view that when there is high level of corporate governance, insiders (manager/control shareholder) are subjected to strict supervision and there is less management entrenchment effect, to some extent, the control shareholder’s opportunism is curbed, agency conflict problem is mitigated, and the company is more likely to adopt high debt maturity. Keywords: Corporate governance, Debt maturity structure, Logit model, Panel data, Ordered choice model 1 引言 先前的资本结构研究强调债务融资在减少代理成本中的作用(Jensen和Meckling,1976;Grossman和Hart, 1982)[1-2]。最近的研究认识到除资本结构决策外，债务融资决策更详细的方面在减少代理成本中起着重要作用，如债务期限结构。 当发行债务时，壕沟的内部人（管理者/控制股东）不仅在公司杠杆选择上具有自由度，而且在债务期限选择上具有自由度。公司治理作为减少代理成本的激励机制，