双轨制推进人民币国际化.PDFVIP

专 题 人民币自由兑换与国际化 中国金融·2008年第10期 42 可以采取一种双轨制的步骤，充分发挥境内、境外两个市场的作用，在境内实行有步骤、渐进式的资本 账户下可兑换，逐步改善金融市场的运作效率，在境外充分运用香港的优势，尽快扩大人民币证券市场规模， 创造人民币走向国际化的成熟条件 双轨制推进人民币国际化 ■　李稻葵　刘霖林 币的国际化是指一国货币在发行 货国之外的运行。人民币国际化的 含义包括三个方面：第一，是人 民币现金在境外享有一定的流通度；第 二，也是最重要的，是以人民币计价的金 融产品成为包括中央银行在内的国际各主 要金融机构的投资工具，同时，以人民币 计价的金融市场规模不断上升；第三，是 国际贸易中以人民币结算的交易要达到一 定的比重。 尽管由于中国资本项目的管制以及人 民币的不可自由兑换，目前人民币的国际 化水准与美元、欧元、英镑和日元等当今世 界的主要国际货币的差距还很大，但随着 中国金融改革的不断深化和中国开放程度 的不断加深，人民币的国际化程度必然会 越来越高。现今，人民币国际化已出现一些 早期的应用形式：在中国与周边国家贸易 中已经运用人民币作为结算货币，中国周 边很多旅游目的地的商店已经接受人民币 作为交易货币，另外，2007年人民币债券 首次在内地之外的香港发行。长期看来，货 币可自由兑换是促使该货币在国际贸易和 金融交易中起重要作用的客观需求，人民 币的国际化不仅是完全可能的，同时也是 中国和世界其他国家经济发展所需要的。 币收入。另一个好处是大大减少中国国际收 么，中国货币当局在制定货币政策时，就 人民币国际化利大于弊 支的波动。第三个好处是外贸企业的结算和 不可避免地要考虑其他国家情况，比如， 成本以人民币计价可以降低汇率风险。 通过提高人民币利率，或紧缩人民币发 从中国长远的国家利益考虑，人民币 当然，长远来看，人民币成为国际货 行，使邻国货币贬值，从而帮助邻国走出 国际化的好处远远大于其弊端。好处之一是 币时，中国政府或多或少将承担一部分平 经济衰退。这也是世界各主要央行出于自 中国货币在国际范围内发行量进一步提高， 抑世界经济波动的责任。设想未来中国的 己狭隘的业务难度考虑，一般对本国货币 中国通过央行发行货币来获得一定数量的铸 主要贸易伙伴出现较大的经济衰退，那 国际化并不积极的原因。 专 题 人民币自由兑换与国际化 主持人：赵雪芳 43 民币在资本账户下的完全兑换，即允许中 国际化步骤。双轨制的第一个轨，是在中 人民币成为重要国际性货币前景广阔 国居民和企业自由将人民币转换为其他货 国境内要实行定向的、有步骤的、渐进式 币，到国外投资。这在短期内实行起来将 的、与中国金融改革同步的资本项目下可 我们总结了近40年来世界7种主要货 会面临巨大的困难，因为中国的金融体系 兑换的进程，这包括境外合格机构投资者 币的国际化走势并结合计量经济学校验后 还不十分健全，这是中国体制改革过程中 计划 （QFII）、境内合格机构投资者计划 发现，一国货币在各国央行外汇储备中的 一种必然的、合理的制度安排。这种制度 （QDII）和各种有步骤的资金对外开放等 比重大小，首先取决于该货币发行国的经 安排的原因正如斯坦福大学的麦金农教授 一系列措施。另外，可以考虑邀请海外高 济规模在世界经济中的比重，其次取决于 反复指出的，是中国为了支持经济体制改 质量的企业如苹果、IBM、英特尔到A股 该货币平均的升值比重 （以国际货币基金 革的进程，有意识让金融体制改革有所延 市场发行人民币股票，使得一部分人民币 组织特别提款权SDR为基准），同时还取 后，以使政府在经济改革的过程中可以从 兑换成美元流出境外，也由此改进中国公 决于该货币的汇率波动程度。此外，货币 金融体系获得铸币收入，同时从金融体系 司的治理水平和资本市场的运作效率。