2012年基金投资首选分级基金.docx

2012年基金投资首选分级基金/file/2012/2/10/1328857278000_105558297.htm发表时间发证券发展研究中心? 金融工程组?2012年基金投资首选分级基金?展望2012年中国股票市场，货币政策和财政政策救市均是一把“双刃剑”，短期促进经济增长，但如果缺乏带动全球经济增长的产业，可能导致进一步的滞胀，趋势性的反弹不显著，很可能为阶段性的结构行情。因此，2012年基金投资首选分级基金。保守型投资者可以选择分级基金的A份额，获取低风险的约定利率收益；而进取型投资者则可投资分级基金的B份额，以博取反弹阶段或行业主题等结构性投资机会的高收益。?银华基金拥有丰富的分级基金产品线?银华基金管理公司目前有四只分级基金，分别是银华深证100指数分级基金、银华中证等权重90指数分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金、银华消费主题分级基金。从跟踪指数情况来看，银华基金既包含了市场综合指数的分级基金也包含了行业指数分级基金；从投资策略来看，既有被动型完全复制指数的分级基金也有精选策略、主动型的投资基金。银华基金管理有限公司是国内第一家成立被动型指数分级基金产品的基金公司，其在分级基金的设计与管理上经验丰富。?银华分级基金业绩表现突出?据Wind资讯的数据统计，银华中证100分级基金场外基金规模为11.6288亿元，在被动型指数分级基金中排名第一。其中A份额银华稳进的基金规模为40.3271亿元，同样遥遥领先于同类型其他分级基金A份额；场内交易方面，银华锐进的2011年成交金额为370亿元，为分级基金中最活跃的品种。银华分级基金的业绩表现同样突出，优先级份额的银华稳进2011年在同类型中排名第一，进取级份额的银华鑫利则在2012年的反弹中勇拔头筹。?分级基金的投资策略丰富?分级基金的投资策略丰富，包括指数化投资策略、折溢价套利策略、期现套利策略、抢反弹策略等，为投资者的资产配置提供了非常好的工具。优先级份额（A）的投资策略应主要考虑约定收益率以及二级市场价格相对净值的升贴水情况。对于高风险偏好的投资者，选择进取级份额（B）投资时，主要应该关注市场趋势的演变、分级基金挂钩标的指数、进取级份额当前价格的升贴水情况，以及当前的杠杆水平。优先级份额我们首推银华稳进，进取级份额则推荐银华瑞祥。?一、2012年市场展望?2010年通胀率上升，经济开始放缓，呈全面滞胀状态。2011年紧缩货币政策，在一定程度上对通胀进行有效控制，但是经济放缓的势头明显。2011年下半年欧债的爆发，进一步减慢了全球经济复苏的步伐。根据经济周期理论和经济增长理论，结合中国现状，未来中国经济很难出现过去30年的持续高增长，股票市场也难以出现2006年到2007年的牛市行情。借鉴于日本在80年代末期经济危机爆发后经济放缓，股市的波动下滑过程，未来中国股市熊市可能性较大，基于当前金融体系的脆弱性，股市波动可能会进一步增加。在当前经济状况下，货币政策和财政政策救市均是一把“双刃剑”，短期促进经济增长，但如果缺乏带动全球经济增长的产业，可能导致进一步的滞胀，趋势性的反弹不明显。在这样的市场下，分级基金可以利用其基金的设计优势，衍生出多种绝对回报型策略，在市场中比单边交易的基金获利的机会更大。银华基金管理有限公司目前管理的分级基金，包含被动型，主动型，跟踪综合市场指数与行业指数，品种相对齐全，在2012年新年以来表现比较突出。目前市场对分级基金的了解还不够，我们根据银华基金旗下四只分级基金的投资价值，业绩和投资策略进行分析。?二、分级基金的投资价值?（一）分级基金的设计原理?分级基金是一种结构化产品，其在一个投资组合下，将基金收益或净资产分解为两部分：固定收益的 A级（优先级）份额和带有杠杆的 B 级（进取级）份额。分级基金优先满足A 级份额的约定收益，剩余收益或损失则由 B级享有或承担。因此，本质上等同于B级份额向A级份额融资进行投资以获取高杠杆收益（或承担损失），同时支付融资成本（A级份额的约定收益）。对分级基金而言，杆杆效应是其区别于常规产品的重要特征，而杠杆系数的大小取决于两级基金的份额划分比例和超额收益的分配比例，以及契约约定的其它启动条件。?以银华中证等权重90指数分级基金为例，其基础份额分为优先级A份额（银华金利份额）和进取级B份额（银华鑫利份额），其中银华金利份额、银华鑫利份额的基金份额配比始终保持 1∶1。银华金利份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”，同期银行人民币一年期定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。基金资产优先确保银华金利份额的本金及银华金利份额累计约定应得收益，之后的剩余净资产计为银华鑫利份额的净资产。当银华中证90基金的整体净值