我国货币市场的非均性检验.PDFVIP

《数量经济研究》2004 年 1 期 我国货币市场的非均衡性检验 庞晓波 唐亮 （吉林大学数量经济研究中心，吉林大学商学院，长春，130012） 摘要：本文主要分析目前我国货币市场的非均衡状况，首先对货币市场相关指标进行动态分析，然后建立货币市 场非均衡模型，采用的主要方法是误差修正模型(VEC)，并估计货币市场的价格调节方程，通过对模型的分析和检 验得出结论：我国目前货币需求量大于货币供给量，且非均衡缺口有逐渐扩大的趋势。导致这种情况的内在原因 是经济体制的不协调，金融市场的不完善，直接原因是银行“黑洞”和股市“漏斗”的存在。解决这个问题应该 首先从需求政策入手。也就是说我国货币政策的目标应该侧重于解决货币在银行的滞留问题，即完善货币政策的 传导机制，同时也可以考虑适当提高利率水平。 关键词：货币需求；误差修正模型；价格调节方程 中图分类号：F224.0 文献标识码：A 1 引 言 我国名义利率水平一直作为政策工具在中央银行的控制之中，非市场化的利率虽然有利于对宏 观经济的调控，但货币供给和需求的失衡不可避免。由于货币需求内生于经济，对利率的控制，只 有同时适当调整货币供给才能平衡货币市场，而这在客观上是困难的。我国货币市场供求水平的非 均衡是常态。目前关于我国货币供求的总体状况已有了一些研究。然而这些研究都是基于均衡假定 做出的，裴平、熊鹏（2003 ）认为：“‘积极的’货币政策在向实体经济传导过程中出现了货币‘渗 漏’，增加的基础货币供给等政策手段没有有效的作用于生产、流通和消费等实体经济环节，而是流 进了股票市场‘漏斗’和银行体系‘黑洞’”。吴军（2002 ）分析表明近几年来我国货币政策对刺激 总需求、推动经济增长的作用微弱。樊纲（2003 ）认为我国近年来一直处于通货紧缩状态，而深层 次原因在于信贷萎缩和有效降价。王雪坤和邓述慧（1997）认为：“严格紧缩的货币政策为保持价格 相对稳定起了很大作用,但是我国长期处于货币需求大于供给的状态”。此外，刘斌，黄先开和谢平 等人都分别对我国的货币需求和货币供给进行了研究，所得出的结论都大致如此。 由于我国目前对于货币供求的研究都基于均衡假设，对供求变动的原因与机制透视的不够详尽， 本文基于非均衡前提建立货币市场的非均衡模型，对货币供给和货币需求分别进行经验估计，并得 出货币市场的价格调节方程，通过模型预测来透视出我国货币供求的非均衡趋势，同时对趋势进行 分析得出政策性建议。 2 货币市场相关指标的动态分析 货币流通速度，名义 GDP ，名义利率水平以及狭义货币M 0 等指标反映了货币市场的供求基本 状况，我们分别对这些指标进行动态分析。图1分别表明我国货币流通速度(CIRCULATE)和名义 GDP 的变化趋势，其中的货币流通速度是利用GDP / M 0 计算得出的，二者都选取名义值。 41 《数量经济研究》2004 年 1 期 30000 25000 20000 15000 10000 5000 95 96 97 98 99 00 01 02 03 GDP 2.6