价格修复是行情初期特征.docVIP

价格修复是行情初期特征大盘经过2100点的蓄势之后，本周出现向上突破的势头，运行节奏与我们的判断相符，2100点以及60日均线被成功踩在脚下。上期报告重点指出，至少在18大召开之前，市场处于比较安全的环境，十分有利于个股操作，目前来看，事态的发展基本是这样。对于18大之后或者说整个四季度的市场趋势，很多投资者会感到迷茫甚至悲观，我们试图从经验、逻辑的角度给出初步的判断，希望能给大家带来启示。 投资的核心动力来源于确定性和预期，为什么给出18大召开之前看好的结论？主要的判断逻辑是政策维稳的确定性，这会形成市场良好的预期，因此，我们将这波行情首先定义为维稳行情，行情的性质是阶段性的，1999点至少是阶段性的底部。我们同样从确定性和预期角度来看，18大以后，行情也不会悲观，核心原因在于宏观经济的确定性和预期开始加强。 本周密集公布了9月以及三季度经济数据，首先来看GDP数据（见下图），前三季度国内生产总值（GDP）353480亿元，按可比价格算，同比增长7.7%。其中，三季度增长7.4%。不难看出，经济仍在探底之中，三季度GDP创下14个季度新低，但跌势已经明显趋缓。从三季度的数据尤其是9月份的主要指标数据看，国民经济运行企稳的态势比较明显，主要指标增长的速度虽然在回落，但回落的速度在收窄。我们认为，三季度7.4%的增速应该是全年底部，四季度将会出现止跌回升的局面。 其次，各项环比数据全面改善，一、PMI环比率先反弹。9月份官方PMI指数为49.8%，虽然仍低于50%，但相比上月回升了0.6个百分点，且结束了之前连续四个月的下行趋势，开始企稳回升。作为经济的先行指标，环比回升值得关注。二、9月份工业增加值增长9.2%，比8月份加快0.3个百分点，东部地区加快了0.4个百分点，高于中西部地区。其中广东省增长10.2%，福建省增长16.2%，上海市由上月的负增长转为增长4.3%。东部地区作为开放度和市场化程度更高的地区，对经济的敏感性更强。三、经济三驾马车环比全面回升。9月份消费增长14.2%，比8月提高了1个百分点；1—9月投资累计增长20.5%，比1—8月回升0.3个百分点；9月份出口增长9.9%，比上月回升7.2个百分点。特别是大家普遍担心的出口，同比、环比回升最为强劲。 很多人将股市低迷归咎于经济下滑，甚至很多机构都持这样的观点，虽然笔者并不认同这样的看法，但拿GDP说事依然代表着“主流”，因此，GDP三季度见底，四季度止跌回升，将会使很多投资者产生确定性的预期，8—9月的环比指标出现全面改善对这种预期构成巩固作用。温总理本周也表示宏观经济已经趋于稳定，有信心实现全年经济目标。与此同时，统计局等权威部门以及众多专家学者纷纷表达了对经济四季度企稳回升的看法，这对于四季度行情是很有好处的。 确定性是靠环比指标不断验证的，8—9月已经得到一次验证，9—10月份如果再得到验证，那就会产生更强烈的预期，这个验证期在下个月的18大期间，我们不相信有坏消息。而一旦出现好消息，18大以后的行情就有了新的向好基础。两次验证后，是否需要第三次验证已经不重要了，届时大家已经充满美好愿望，至于愿望是否成真，那是明年才知道的事，对于今年四季度行情已经没有影响。因此，18大期间公布的10月份经济数据很重要，如果环比继续得到改善，四季度行情基本上就不悲观了。总之，市场对四季度经济预期正在改善，将成为后市行情的助推器。 1999点反弹至今，我们有着明显的感受，那就是估值低的股票没有得到修复，蓝筹股虽然价值被严重低估，但反弹幅度基本上输于大盘。对此我们认为，这是行情处在初级阶段的正常现象。一般而言，一波中级以上级别的行情，首先进行的往往是价格修复行情，它是以超跌为主要动力的，随着行情的深入，价值修复才逐渐展开，比如2010年7月的“2319行情”，开始时锂电池板块率领各路超跌股唱主角，到了9月份，煤炭有色开始发力，引领大盘攻至3186点。 1999点至今，涨得最凶的是超低价股，也就是两三块钱起步的股票，比如天津松江、长航凤凰、金杯汽车、天津磁卡、莲花味精、太极实业等，属于典型的价格修复行情，这说明行情处在初级阶段，它是以超跌反弹动力为基础的，对大盘指数的贡献相对有限。真正对指数产生巨大动力的是价值修复行情，上期报告曾经指出，如果我们假设，银行板块、石油石化板块可以反弹十到十五个百分点，其他周期板块可以反弹十五到二十个百分点，那后市行情将会有相当的力度，从估值面和技术面，这些周期股完全有这样的条件，现在只缺催化剂。 很明显，目前行情仍处在初期，这个阶段主要进行的是价格修复，大盘指数表现反复是正常的。这个阶段也是最安全的，因为蓝筹股没有涨，市场的系统性风险处在极低水平，这就是人们常说的“蓝筹搭台，题材唱戏”，一旦市场开始价值修复，行情