风险收益与投资者效用.ppt

第二篇 资产组合理论 投资主要有两步：第一步是对投资者面对的所有投资工具的风险及预期收益进行评估；第二步是对资产进行最优资产组合的构造。这样我们才可以在可行的投资组合中间决定最佳的风险—收益组合。 第四章 风险、收益与投资者效用 第五章 资产组合理论 第六章 对资产组合理论的进一步研究 第四章 风险、收益与投资者效用 第一节 风险和收益的衡量 第二节 进一步讨论(不讲) 第三节 投资者的风险偏好 问题：1万元该如何投资？ 机会1：存入银行，收益率为10% 机会2：入股朋友开的小店， 第一节 风险和收益的衡量 一、单一资产 （一）收益率的度量 由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量. 期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值 第一节 风险和收益的衡量 （二）风险的度量 投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性 可用预期收益率的方差或标准差表示，即实际收益对期望收益的偏离 第一节 风险和收益的衡量 （三）例子 股票期初价格为100元 第一节 风险和收益的衡量 （三）例子的计算过程 1万元该如何投资？ 机会1：存入银行，收益率为10% 机会2：入股朋友开的小店，有三种可能 第一节 风险和收益的衡量 （四）实际估算方法 以资产以前实际收益率为样本 期望收益率用样本均值估计 风险用样本方差或标准差估计 第一节 风险和收益的衡量 （五）实际估算例子：股指收益率 二、资产组合风险和收益的衡量 （一）收益率的度量 例如：投资者投资于两种证券，每种证券的投入为X1和X2，证券投资收益率为r1和r2。 总投入为X1+X2，收益为X1(1+r1)+X2(1+r2) 收益率等于 二、资产组合风险和收益的衡量 （一）收益率的度量 投资组合P(Portfolio)的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值，权重（x）等于每一证券初始投资额占投资本金的比例。 二、资产组合风险和收益的衡量 （二）风险的度量 投资组合P(Portfolio)的风险用组合的方差或者标准差衡量，它并不等于单个资产方差的加权平均 二、资产组合风险和收益的衡量 （三）例子 二、资产组合风险和收益的衡量 协方差的计算 Cov(A,B) =-0.0279 Cov(A,C) =0.0255 Cov(B,C) =-0.0123 投资组合的方差 要计算投资组合的方差，还必须知道该投资组合中每一证券的权重 二、资产组合风险和收益的衡量 组合方差计算 组合方差：0.0085 组合标准差：0.0923 第一节 风险和收益的衡量 （四）实际估算方法 以资产以前实际收益率为样本 均值 方差或协方差 第一节 风险和收益的衡量 （五）实际估算例子 组合期望收益率 0.0144 组合标准差 0.0764 第三节 投资者的风险偏好 问题：投资者如何在下列三种投资中进行选择？ 投资组合 期望收益 标准差 1 0.07 0.05 低风险 2 0.09 0.10 中等风险 3 0.13 0.20 高风险 第三节 投资者的风险偏好 1、投资者风险态度 风险厌恶(risk averse)：当面对具有相同预期收益的投资机会时，更愿意进行风险较低的投资 风险中性(risk neutral)：只按预期收益率高低进行投资，不考虑投资风险的高低 风险爱好者(risk lover)：当面对具有相同预期收益的投资机会时，更愿意进行风险较高的投资 第三节 投资者的风险偏好 2、投资者效用价值函数 一个被许多金融理论研究者和CFA机构采用的评价投资组合效用高低的函数为 其中，A代表投资者的风险厌恶系数 注意：效用函数为序数效用；与财富大小无关；期望收益与标准差均以实际值表示。 第三节 投资者的风险偏好 选择标准：MAX 投资组合 期望收益 标准差 1 0.07 0.05 低风险 2 0.09 0.10 中等风险 3 0.13