第七章_国际储备政策.ppt

第七章 国际储备政策 本章要点 国际储备资产的主要构成 影响国际储备需求和供给的主要因素 国际储备规模管理和结构管理的主要内容 特里芬认为，储备进口比率是符合上述条件的测度储备及评价储备水平的比较合适的方法。 但特里芬又指出，由于各国的具体条件与政策方面存在差异，各国合适的储备进口比率也并非是绝对一致的，工业国和重要贸易国的储备进口比率应该高于其他国家，通常应在30%以上，而实行严格外贸与外汇管制的国家的储备进口比率则可低一些，可维持在25%左右，即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。 世界银行《1985年世界发展报告》在分析发展中国家的储备管理时也写道： “足以抵付三个月进口额的储备水平有时被认为是发展中国家的理想定额。” （1）黄金—英镑储备体系 （2）美元—黄金储备体系 （3）多元化储备体系 (3)通过建立滞后调整模型，使对适度储备量的静态分析动态化。以埃尤哈(M.A.Iyoha)建立的模式为例，其函数形式为： 其中：ｘｅ为预期出口收入，δ２为进口支出的变动率，r为持有外汇资产的利率，P为一国经济开放度，Ｒt、Ｒt－１、Ｒt－2分别为现期、前一期、前二期的储备水平。由于在这一模型中引入了前一期和前二期的储备量作为解释变量，这就使得对适度储备量的分析动态化。 (5.2) 回归分析法的局限性表现在： 1.回归模型的建立主要依赖于过去的经验数据，即根据以前的国际储备变动趋势用外推法对未来的储备水平进行预测，这就隐含了以下两个假定： (１)过去时期的储备水平是适度储备水平； (２)历史的储备变动趋势也将适用于未来的情况。 然而，这两个假定未必都能够完全成立。由此可见，回归分析法更适用于对过去的实际储备水平进行数量描述，而要对未来的适度储备量进行预测，则必须与其他理论和方法结合起来进行综合分析。 2.运用回归分析法研究适度储备水平时，可能会碰到多重共线性问题。由于影响适度储备量的因素很多，模型中包含的解释变量就会很多，而诸多解释变量之间并不是相互独立的，可能会存在某种相关关系，这就给模型的估计和检验带来一定的困难，有时甚至难以把诸多相关变量对储备的影响分离开来。这也从一定程度上影响了回归分析法的使用。 (三)成本—收益分析法 1.理论框架 (1)持有国际储备的收益 　　持有储备的收益表现为融资成本和调节成本的节约。一般地说，储备持有额越多，弥补国际收支逆差的能力越强，储备的收益也越大。与此同时，随着储备持有额的增加，弥补国际收支逆差的边际效用也将下降，从而导致持有储备的边际收益递减。 (2)持有国际储备的成本 　　持有储备的成本表现为一国资本生产力与其储备资产收益率之差。持有的储备越多，持有储备的成本也将会提高，而且其边际成本也随着储备的增加而增加。 (3)适度国际储备量 　　一国适度的储备水平应该是持有储备的边际收益等于边际成本时的储备水平。 　　机会成本是“如果获得的外汇不是持作货币储备，而是用来进口必需的投入，从而能够生产出来的那一部分总的国内产品”,取决于潜在的资本投资的进口含量、该类投资的生产力以及可获得的国内闲置资源。 持有储备的收益则被定义为“在出现短期和非预期的国际收支逆差时，由于使用货币储备而避免不必要的调节而得以维持的那一部分总的国内产品”。 　　考虑到适度储备的决定与使用储备的概率有关，可将(5-4)式修正为： 　　适度储备(Ｒ0pt)由持有储备的机会成本和收益的等式决定： (四)区间分析法 　　在对一国适度储备量的分析中，以上三种方法都是着眼于影响一国储备的最主要因素，试图寻找一个确定的适度储备量。然而在实践中，由于种种原因，这些分析方法可能都会遇到诸多困难。 　　首先，影响一国适度储备量的因素很多，我们不可能把所有因素都考虑进去，当模型外的因素出现变化时，一国适度储备量便会随之变化。即便是对已经引入模型中的因素，也并非是一成不变的，其变化也会对一国适度储备量产生影响；　　其次，在实际操作中，试图使一国储备持有量维持在一个确定的适度储备水平也很困难，极易发生调整过度或调整不足的情况；　　最后，从供给角度看，在当今国际储备体系中，由于国际储备的多样化，使得对国际储备的供给也会出现波动，从而对一国适度储备量产生巨大影响。因此，无论是从理论上还是从实践上来看，试图寻找一个适度国际储备量的目标区间便成为人们的理想选择。 　　所谓适度储备的目标区间，是指以适度储备量为中心，确定一个目标区间，使一国储备持有额以较小幅度在适度储备水平左右波动。目标区间的上限是一国保险储备量，它既能满足一国可能出现国际收支逆差时的对外支付，又能保证国内经济增长所需要的实际资源投入而且不