私募股权投资基金相关概念辨析.doc

“私募股权投资基金”相混淆的相关概念辨析 （一）私募股权投资基金与证券投资基金 证券投资基金是与私募股权投资基金相对应的一类投资基金，二者虽然都是投资基金，在许多方面有一定的相似性，但也有着重要的区别。 第一，二者的投资对象不同。证券投资基金主要投资于公开交易的有价证券，基金管理人利用市场上的投资工具组合出满足投资者不同需求的风险收益组合产品。而私募股权投资基金则主要投资于非上市企业的股权，通过向所投资企业提供经营管理服务是一种期限较长的、购买-持有型投资,的流动性较差传统上，大多数的私募股权投资基金都最近几年，为此，标准普尔2007年3月12日推出了标准普尔上市私募股权指数（ The SP Listed Private Equity Index）。 第一，混淆了英文的翻译。首先，如果将“Private Equity Firm”直接翻译过来就是“私募股权投资企业”，按照我们对中文“私募股权投资企业”这个概念的习惯性直观理解，它就是指提供资本专门从事私募股权投资的企业。但实际上，“Private Equity Firm”的内在含义并非如此。比如，英国金融服务局（Financial Services Authority， FSA）（2006）将“Private Equity Firm”定义为“提供基金管理服务的机构”，并强调其服务的对象是私募股权投资基金而不是投资者。由此可见，英文“Private Equity Firm”的确切含义是指那些“为私募股权投资基金提供投资决策建议和管理服务的组织”，也即是我们通常所将的“私募股权投资基金管理机构”，是具有管理顾问性质的服务机构，而不是中文所指的“私募股权投资企业”。因此，如果中文将之翻译为“私募股权投资管理公司（企业）”，或“私募股权投资顾问公司”，或者“私募股权投资基金管理公司”则可能更利于准确理解。其次，中文将“Private Equity Fund”通常直接翻译为“私募股权投资基金”，但由于英美等国的Private Equity Fund基本上都采取了公司或有限合伙的组织形式，其本质上就是合法注册专营私募股权投资的企业，所以实际上“Private Equity Fund”才是中文所指的“私募股权投资企业”，即提供资本专门进行私募股权投资的企业或者组织。因此，“Private Equity Fund”和“Private Equity Firm”实际上是两类不同的机构。 第二，有人从我国证券投资基金和证券投资基金管理公司的一一对应关系中想当然地类推认为：私募股权投资基金与私募股权投资基金管理公司一定是相互独立并一一对应的。但实际情况并非如此，比如，公司型私募股权投资基金可以实行“自我管理”，即与一般公司相类似，设有董事会和管理层，公司的高层管理人员代表有限合伙人进行私募股权投资anager/Operator）。但是，随着私募股权投资基金的发展，基金管理人越来越向机构化发展，这一方面是因为管理团队的机构化有助于提高运作的专业化和效率，另一方面可以形成管理团队良好的品牌和市场声誉。由于在英、美的有限合伙制私募股权投资基金中，基金管理机构通常是作为基金的发起人和普通合伙人，并代表基金进行投资，因此它们往往也成了基金的代名词，成为了“私募股权投资企业”。 通过以上分析可以看出，“私募股权投资基金”与“基金管理机构”二者在本质上还是有差异的，私募股权投资基金本质上是提供资本专门从事私募股权投资的组织，包括了公司，即中文通常说的“私募股权投资企业”；而基金管理机构则是为私募股权投资基金提供投资决策建议和管理服务的组织，是“私募股权投资管理企业”。 五、产业投资基金——我国私募股权投资基金演进中的概念误区 长期以来，“私募股权投资基金”这个概念在我国得不到正确的认识和定位，取而代之的是“创业投资基金（风险投资基金）”和“产业投资基金”这些概念。关于创业投资基金，通过前文对“私募股权投资”概念的界定可以看出，它只是私募股权投资基金的一个类别，在此不再赘述。但是，对于“私募股权投资基金”与我国长期以来习惯使用的“产业投资基金”这两个概念，却有必要加以界定，以澄清概念上的误区。 首先，国外并没有所谓的“产业投资基金”这个概念。其次，国内关于“产业投资基金”概念的定义也是模糊不清的。从国内关于“产业投资基金”概念的描述来看，相当一部分学者认为我国产业投资基金比较接近私募股权基金私募股权基金 。比如，《产业投资基金试点管理办法》（征求意见稿）中将“产业投资基金”定义为：“向特定机构投资者以私募方式筹集资金，主要对未上市企业（包括上市公司非公开发行股份）进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资将产业投资基金定义为：“产业投资基金是主要投