一、金智科技是一家以发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化.PDF

金智科技（002090 ）调研报告 本文作者：张洪道 内容摘要：金智科技是一家以发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统为拳头产品的 电力自动化企业。在电力自动化领域，公司本是个后起之秀，但却能很快在电力自动化的细分领域取得领 导地位，有后来至上的经验；另外，公司有着技术导向的传统、良好的公司治理、管理团队精干而思路清 晰。总之，我们认为，金智科技是一家很有潜力的公司，而数字化变电站可能是公司胜出的一个契机，我 们暂给予金智科技“推荐”评级，并将密切跟踪其业务进展。 一、金智科技是一家以发电厂电气 自动化装置及系统、变电站综 合自动化装置及系统为拳头产品的电力自动化企业。 金智科技的现有产品是发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统和 高校信息化产品及服务三类（见表 1），其中发电厂电气自动化装置及系统所占比重最大， 达 51％，其次是高校信息化产品及服务（占 29％）、变电站综合自动化装置及系统（占 19 ％）。所以，公司主要是一家电力自动化行业的公司（该行业的市场结构见图 1和图 2）。 表 1：金智科技的主营业务收入结构 单位：元 2007 中报 2006 年报 营业收入 变电站综合自动化装置及系统 25,290,000.00（占比19％） 35,760,000.00（占比14％） 发电厂电气自动化装置及系统 66,830,000.00（占比51％） 128,580,000.00（占比50％） 高校信息化产品及服务 38,290,000.00（占比29％） 91,970,000.00（占比36％） 毛利率 变电站综合自动化装置及系统(%) 39.3 39.63 发电厂电气自动化装置及系统(%) 43.47 44.56 高校信息化产品及服务(%) 26.82 26.32 资料来源：公司财报 华泰证券研究所 图 1：电力自动化市场分类图 资料来源：招股说明书 华泰证券研究所 图 2：电力自动化及细分市场投资结构图 资料来源：招股说明书 华泰证券研究所 作为电力自动化类的企业，公司的经营模式如下： 采购模式：电力自动化产品由嵌入式软硬件装置和软件系统组成，硬件原材料需要对外 采购组织生产，包括集成电路芯片、电子元器件、结构件、包装材料等，由原材料经销商和 生产商供应。 生产模式：公司主要根据合同订单组织生产。生产过程包括硬件