第十二章 杜邦分析法原理和应用综合分析.ppt

第十二章 综合分析 杜邦分析法的原理及应用 沃尔评分法的原理及应用 杜邦分析法 杜邦财务分析体系是利用各财务指标间的内在关系,对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。 因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。 杜邦恒等式 杜邦分析法 杜邦分析法 杜邦财务杜邦分析图中，包括以下几种主要的指标关系： 1、股东权益报酬率是一个综合性最强的财务比率,是杜邦系统的核心。 2、资产净利率也是一个重要的财务比率,综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积,因此,要进一步从销售成果和资产运营两方面来分析。 3、销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。 （1）开拓市场，增加销售收入。 （2）控制成本费用，增加利润。 4、资产周转率揭示出企业资产实现销售收入的综合能力。 ? 5、权益乘数反映所有者权益同总资产的关系。可以利用财务杠杆，提高股东权益报酬率。 通过杜邦体系自上而下地分析,可以: ——揭示出企业各项财务指标间的结构关系 ——查明各项主要指标变动的影响因素 ——为决策者优化经营理财状况,提高企业经营效益提供思路 股东权益报酬率的根本: ——扩大销售,节约成本、优化投资配置、加速资金周转、优化资金结构、确立风险意识等 传统杜邦分析法的局限性 1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产利润率=净利润/总资产 （1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东和债权人）享有的权利 （2）净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。 传统杜邦分析法的局限性 2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。 对于多数企业来说，金融活动是净筹资，它只产生费用，而不产生利润，这项费用并不是企业经营活动的费用。从财务管理的角度看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而其产生的投资收益却计入了企业的净利润中。因此，应当区分经营资产和金融资产，以及它们的损益，以使经营资产和经营收益匹配。 传统杜邦分析法的局限性 3.没有区分有息负债与无息负债。 负债的成本（利息支出）仅仅是有息负债的成本。因此必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。此外，区分有息负债与无息负债后，可以得到更符合实际的财务杠杆。 改进的杜邦分析法主要概念 1.资产负债表的有关概念 （1）基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益 其中：净经营资产=经营资产-经营负债； 净金融负债=金融负债-金融资产 （2）注意：①区别经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，能够取得利息的为金融资产； ②区别经营负债和金融负债的一般标准是有无利息要求，如果是有息的，则列为金融负债。 改进的杜邦分析法主要概念 2.利润表的有关概念 （1）基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用 其中：税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税率）；税后利息费用=利息费用×（1-所得税率） （2）特点：①区分经营活动损益和金融活动损益；②经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支；③法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用。 改进的杜邦分析法核心公式 =净经营资产利润率+（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆 =净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆 =净经营资产利润率+杠杆贡献率 =销售经营利润率×净经营资产周转率+杠杆贡献率 改进的杜邦分析法核心公式 改进的杜邦分析法的分析应用 可见，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。可使用连环替代法分析各因素的变动对权益净利率的影响程度，从数量上确定各驱动因素对综合指标的影响程度，从而抓住主要因素，使评价更具说服力。 改进的杜邦分析法的分析应用 影响杠杆贡献率的因素是净债务的利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆，杠杆贡献率的变动分析可结合“（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆=经营差异率×净财务杠杆”两部分具体分析。 净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。 改进的杜邦分析法的分析应用 经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额。 经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬;如果为负，借款会减少股东报酬。从增加股东报酬来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款净利息率的上限。 由于净利息率高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。 改进的杜邦分析法的分析应用 提高净财务杠杆会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小，因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是