中央银行铸币税的测算.docx

中央银行铸币税的测算张怀清3摘要如何测算中央银行铸币税是一个重要问题,但由于关注的侧重点不同,文献中使用了不同的测算方式,还没有文献对这些测算方式给予详细说明。区别于其他文献,本文首先对中央银行铸币税给出理论界定,详细地讨论可兑换货币和不可兑换货币两种情形下中央银行铸币税的测算;在此基础上详细讨论文献中使用的机会成本铸币税、货币铸币税、通货膨胀税在测算中央银行铸币税时的适用范围,并说明了中央银行铸币税和中央银行利润的关系。关键词中央银行铸币税测算一、引言“铸币税”是一个古老的概念,在现代文献中,它一般指货币发行者由于具有一定程度的市场垄断权力,从货币发行中获得的利润。这里的货币可以是金属铸币、商业银行货币、中央银行发行的基础货币,也可以是诸如电子货币等其他形态的货币;其可以为中央银行等政府公共部门所生产,也可为私人部门所生产。还有文献从其他角度理解铸币税,如S.Black(1987)认为,相对于使用足值铸币而言,现代政府利用纸币代替足值铸币节省了开采、制造金属货币的大量社会资源,铸币税就是节省的资源。由于关注角度的差异,文献中测算中央银行铸币税使用了不同方式,常用的有机会成本铸币税(opportunitycostseigniorage)iM、货币铸币税(monetaryseigniorage)dM、通货PP膨胀税(inflationtax)πM,其中,i为名义利息率,M为实际货币量,dM为实际货币增量,PpPπ为通货膨胀率。到目前为止,还没有一种方式能够精确测度中央银行铸币税(Drazen,1985)。本文关注的问题是如何测算不可兑换货币制度下中央银行从垄断发3张怀清,对外经济贸易大学金融学院和对外经济贸易大学应用金融研究中心,供职于中国人民银行金融研究所,Email:zhuaiqing@,通讯地址:北京市西城区成方街32号中国人民银行金融所,邮政编码:100800;本文是对外经济贸易大学“211工程”三期重点学科建设项目(33036)的阶段性研究成果,并得到第46批中国博士后科学基金面上项目和2009年度国家社会科学基金项目“异质预期下的中国最优货币政策研究”(批准号09BJL015)的资助;十分感谢多位匿名评审专家提出的宝贵意见,使本文对相关问题的论述更加清楚;感谢中国人民银行总行的刘斌、刘向耘、尹小兵等同志的诸多建议、评论;本文不代表作者所供职单位的观点,文责自负。22010年第3期行基础货币中获得的利润,即中央银行铸币税①,其目的是为测算中央银行铸币税提供一个理论上的基点,为实证研究中测算中央银行铸币税的方式提供参考。这里不可兑换货币的含义指,私人部门持有的货币既可以用于交换商品和劳务,也可以缴纳税收,但不可到中央银行要求交换实际资源。区别于其他文献,本文首先对中央银行铸币税给出理论上的界定,详细地分析可兑换货币和不可兑换货币情形下中央银行铸币税的测算;在此基础上详细讨论机会成本铸币税、货币铸币税、通货膨胀税这三个测算方式的角度和适用范围。此外,在涉及中央银行收益的讨论中,经常混淆中央银行铸币税和中央银行利润,本文对中央银行铸币税和中央银行利润之间的关系给出详细地说明。本文以下分五部分,第一部分是文献回顾;第二部分是中央银行铸币税的测算;第三部分详细讨论机会成本铸币税、货币铸币税、通货膨胀税三种测算方式,说明三者的角度和适用范围;第四部分对中央银行铸币税和中央银行利润之间的关系给予说明;第五部分是结论。二、文献回顾测算中央银行铸币税是一个重要问题,从20世纪60年代至今一直有文献关注。早期的研究者Grubel(1969)提出了适用于包括金属铸币、商业银行货币及中央银行基nIr-Di-C∑ttttt础货币等货币形态的铸币税测算的一般公式St=,其中Ir为发行货ttt(1+rt)t=1币交换的资源以市场利息率投资获得的收入,Dtit为对储蓄者支付的利息,Ct为货币发行的成本,并认为在完全自由竞争的货币发行市场中不存在铸币税。Johnson(1969)提出,中央银行获得的总铸币税为(i+g)M,其中g为货币增长率,gM是新增货币获得的资源,i为货币发行者的投资收益率,iM为货币发行者获得的已有资源的投资收益。Drazen(1985)提出的中央银行铸币税的基本测算公式为θm+(r-n)a,其中θ为货币供应量增长率,m为人均实际货币量,a为政府部门持有的人均资产实际价值,n为总人口增长率,r为实际利息率。Drazen认为,这是政府垄断货币发行获得的总收益,其包括流量收益和源于已发行货币购买的资产收益;并且从中央银行铸币税的基本测算公式θm+(r-n)a可以推导出所有其他测算公式。CasperandScholtens(1992)认为,中央银行铸币税是政府无偿转让货币发行权给一个私人机构或者国外银行而损失的收益的市场价值(王利民、左