多层次资本市场的转板机制.PDFVIP

2013年第7期 主持人:张艳花 “新三板”挂牌公司通过“介绍上市”的形式登陆沪、深证券交易所，可谓迈 出了我国探索市场化转板机制的可贵第一步 多层次资本市场的转板机制 钱康宁 蒋健蓉 20 13年2月8日，全国中小企业股份 转让系统有限责任公司发布的 《全国中小企业股份转让系统业务规则 （试行）》明确，“新三板”挂牌公司 可向中国证监会申请首次公开发行股票 并上市，也可向证券交易所申请股票上 市。3月10日，深交所总经理宋丽萍对于 “新三板”挂牌公司转创业板的规范要 求进一步加以明确。“新三板”挂牌公 司通过“介绍上市”的形式登陆沪、深 证券交易所，可谓迈出了我国探索市场 化转板机制的可贵第一步。 引入转板制度的意义 转板机制的建立有利于多层次资本市 场建设成为有机整体 转板机制有利于激活“新三板”市 制度的不健全。如果引入“择优即可升 面对我国企业群体发展壮大并不断 场，改变目前交投清淡、规模不大的现状 板”的激励机制，则有利于形成企业间 分化、潜在投资群体规模也日益扩张并 随着一系列政策的推动，“新三板” 良性竞争的氛围，“新三板”将发挥上 不断分化的现状，目前层次较为单一的 市场2012年大幅扩容，当年累计挂牌企 市公司蓄水池作用，为创业板和主板市 证券市场结构日渐不合时宜。未来我国 业105家，超过以往六年的总和，而且 场输送优质资源。事实上，目前“新三 理想的多层次市场架构，自下而上依次 随着后续试点园区的进一步扩大，预计 板”的上市公司中很大一部分已经符合 应是：规范统一的基层私募产权交易市 “新三板”市场规模将成倍增长。但相 创业板发行上市的财务要求。转板制度 场、区域及券商间柜台交易市场、“新 比规模的扩容而言，其成交情况却不甚 一旦建立，挂牌企业“进可攻、退可 三板”市场、创业板市场、主板蓝筹市 理想。相关数据显示，平均每日仅2～3 守”,“新三板”的吸引力将极大提升， 场。而多层次资本市场体系的完善，除 笔成交，年换手率最高仅5%左右，远不 无论是板块规模还是交易投资的活跃性 了加快培育“新三板”、柜台交易等基 及A股二级市场的活跃度。2012年成交笔 都将得到实质性改善。 层板块外，引入优胜劣汰的升降级制度 数甚至较2011年还减少22.8%，成交金额 转板制度有利于促进市场竞争，提高 十分必要。只有各层次市场间定位明 仅放大4.29%，2012年换手率2.61%的水 资本市场资源配置效率 确，并且相互连接，才能形成多层次资 平也低于2011年的3.21%，“新三板”流 从企业的角度而言，当其发展到符 本市场之间相互补充促进、相互连通协 动性较差的状况没有改观。 合高层次市场的条件选择转板时，对扩 调的良性互动机制，才能推进资本市场 “新三板”交易清淡的局面，一方 大投资者（尤其是机构投资者）基础、 “脱虚向实”，加大对经济发展的支持 面与挂牌上市条件多、投资者融资方式 增加公司股份的流动性、提高企业知名 力度。 局限等因素有关，另一方面是因为转板 度、优化公司股权结构等有很大促进作 41 ZHUANTI 专 题 新三板市场建设 用。反之，当企业由于技术