中信泰富巨亏案.ppt

Company LOGO Company LOGO 中信泰富巨亏案解析 中信泰富巨亏案 背景介绍 1 过程分析 2 原因分析 3 启 示 4 一、背景介绍 原因分析 启示 背景介绍 过程分析 中信泰富有限公司 91年正式易名为中信泰富 中信借壳上市 86年2月，持有泰富64.7%股权 前身：泰富发展有限公司（86年上市） 中信泰富有限公司 主要业务 投资物业 电讯业务 基础设施 能源项目 航 空 环保项目 荣智健 荣智健 爷爷：荣德生 爸爸: 荣毅仁 百年前的中国棉纱大王 著名红色资本家 曾任国家副主席 86年，进入中信香港任董事总经理。 期间曾任中信泰富集团主席， 09年因投资外汇巨亏而辞去中信泰富集团主席。 二、过程分析 启示 背景介绍 过程分析 原因分析 起 源 2006年3月底，中信泰富收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司的全部股权，收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。 这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约，其中使中信泰富遭受巨亏的则一种叫做Accumulator的杠杆式期权。 Accumulator Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。因其杠杆效应，在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“I kill you later”。 本次主角——KODA（变种的Accumulator） 当市场汇率高于0.87美元（澳元兑美元）时，投资者可以以0.87美元买入1个单位的澳元。 当每份合约达到150万美元~700万美元的最高利润时，合约终止。 合约内容 （每月） 当汇率低于0.87美元时，中信泰富必须不断以高汇率两倍购入澳元。 没有最低亏损，直至2010年10月。 当时市场行情（澳元兑美元走势图） 惨痛后果 惨痛后果 股市暴跌 中信泰富2008年全年亏损127亿港元 事件回顾 2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，首次披露持有超过百亿澳元的Accumulator，并称早在9月已经察觉其潜在风险。同时，表示中信集团同意安排15亿美元备用信贷。主席荣智健声称对有关投资决定不知情。 　　2008年11月12日，中信泰富公布中信集团拯救方案，后者将购买中信泰富116.25亿元换股债券，并接手一批潜在亏损的澳元合约。 　　2008年11月17日，中信泰富表示，已经终止出售或减持旗下子公司大昌行股权的谈判。 　　 2008年12月24日，中信集团行使换股债券，使到持有中信泰富股权从57.56%，增至70.46%。 　　2009年1月2日，中信泰富发布公告，董事局主席荣智健、董事总经理范鸿龄等17名董事受到证监会调查。 　　2009年3月25日，中信泰富公布2008年度业绩，净利润亏损126.62亿元，其中澳元外汇合约亏损146.32亿元。 　　2009年4月3日，香港警方突然对中信泰富总部进行取证调查，中信泰富丑闻正式升级。 2009年4月8日荣智健正式辞去中信泰富董事及主席职务。 三、原因分析 背景介绍 过程介绍 原因分析 启示 原因分析 间接原因：监控制度严重渎职 根本原因：实业难逃金融市场引诱 其他原因：合约内容的隐患 中信泰富巨亏 直接原因：澳元汇率波动 直接原因：澳元汇率波动 间接原因：监控制度严重渎职 2008年10月21日，公司主席荣智健表态称“事前毫不知情”，问题是在于财务董事张立宪未有遵守公司对冲风险的政策，进行交易前又未得主席批准。 1、这显然不具说服力。因为实在难以相信这么大型的蓝筹公司，会让其财务董事有这么大的权力，动用数以百亿元计的资金炒卖衍生工具，而主席并不知情。 2、若是真的，那么中信泰富财务董事则没有遵守风险政策，公司内部监控制度存在严重失职行为。 根本原因：实业难逃金融市场引诱 中信泰富买入外汇金融衍生产品，据称是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金额比实际矿业投资额高出四倍多。 其他原因：合约内容的隐患 目标错位 量价错配 工具错选 对手欺诈 作为未来外汇需求的套期保值，其目的是最小化澳元波动的风险，但签订Accumulator却对风险没有任何约束。 量上：供过于求 价上：对市场反应不敏感 Accumulator不是用来套期保值的，而是一个投机产品。 在很多情况下，通过对远期、期货、互换、期权等进行组合，也可以达到企业特定的套期保值需求。 这些国际银行利用其定价优