中国产能周期的规律特征与未来展望——正解新周期之二.PDFVIP

[Table_MainInfo] 中国产能周期的规律特征与未来展望 ——正解新周期之二 专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.08.27 [TABLE_ANALYSISINFO] 摘要： 首席经济学家： 任泽平 执业证书编号： S1220516060001 本文是 《产能周期的基础理论和规律特征——正解新周期之 TEL ： 010 一》之后的第二篇，研究中国产能周期的规律特征和未来展望。 E-mail ： renzeping@ 本文研究了中国历次产能过剩的成因与背景，1996-2001 年产 能出清的经验与启示，以及2012-2017 年市场出清叠加供给侧 [Table_Author] 联系人： 卢亮亮 改革和环保督查的产能出清新周期。 TEL ： 021 E-mail ： luliangliang@ 经过长达六年多的市场化去产能、叠加供给侧改革和环保督 相关研究 查，我们在广泛的行业层面发现产能出清、行业集中度提升、 [TABLE_REPORTINFO] 产能利用率提高、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮 产能扩张蓄积能量，大量的宏微观证据表明，当前中国经济步 入增速换挡期“经济L 型”的一横，正站在产能出清“新周期” 的起点上。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 研究源于数据 1 研究创造价值 专题报告 目录 1 产能投资周期是经济波动的中周期、主周期4 1.1 经济运行是由各类周期嵌套而成 4 1.2 产能投资占比大、波动性强，成为经济波动的主周期、中周期 5 1.3 产能周期与经济增长周期基本同步 7 1.4 产能出清领先于产能扩张 8 2 中国四轮产能周期的历史回顾8 2.1 中国四轮产能周期的划分 8 2.2 四轮产能过剩形成的背景与原因 9 3 1998-2001 年产能出清新周期的经验与启示 10 3.1 1996-1998 年面临的严峻形势：产能过剩、通缩、企业亏损、失业、高不良率 10 3.2 原因和政策争论：外部性、周期性、体制性、结构性？ 12 3.3 1996-2001 年供给侧结构性改革：开启新一轮增长周期 13 4 2012-2017 年产能出清新周期：市场出清+供给侧改革+环保督查 17 4.1 2012-2015 年市场自发出清，2016 年供给侧改革和环保督查加快了产能出清进程 17 4.2 产能出清和资产负债表修复：来自中观行业的证据 20 4.3 当前对新周期的七大误解 23 4.4 新周期的政策含义 24 研究源于数据2 研究创造价值 专题报告