中国高铁在曲折中继续前行.PDF

证券研究报告 2011-07-27 行业研究 /行业动态 机械/铁路设备 中国高铁：在曲折中继续前行 中性/首次评级 分析师 王轶铭 事件： SAC 执业证书编号:S1000511060003 北京南至福州 D301 次动车与杭州至福州南 D3115 次动车于 7 月23 日晚 (0755) 8212 5086 wangyiming@ 发生追尾事故。造成重大人员伤亡和财产损失。 点评： 管理调度出问题是大概率事件。事故主因是列控系统未发挥作用。列控系 统有比较完备的多级自动保险系统，即使某项功能暂时出故障，也会有多 种预备方案启动以保证行车安全。我们推测：某些外围设备首先发生轻微 故障，车站调度人员或者列车司机对轻微故障没有给予足够的重视，人工 干预了动车自动保护系统，列车司机又严重操作不当，导致事发。管理调 度问题在国内外历次事故中的影响因素均要远大于技术问题。 铁路仍安全，高铁更可靠。铁路运输方式历史事故率仍然较低。京津高铁 及后续建设的时速 300 公里级客运专线采用了新型的列控系统 CTCS-3， 增加多种信息接收模块，具有多重自动紧急制动措施，能够最大程度的保 证行车安全，可靠性远超事发的使用 CTCS-2 时速 200 公里的甬温线。 短期内负面情绪较大，不影响长远价值。出于对未来高铁建设进度的质疑， 资本市场将有负面反应。但是我们判断，此次事故不涉及高铁的核心技术 问题。管理不善是主因，管理层后续会出台整顿处理措施，调整安全保障 机制。这些措施短期内便能取得成效，对高铁长远发展无方向性影响。管 理层再次下调高速铁路建设规划的可能性不大，中国高铁建设目标和进度 会如期实现。高铁设备板块仍具有确定成长性和盈利能力。如果板块估值 继续大幅下调，将为投资者提供绝佳的低点买入机会。 投资建议。主要的铁路设备供应商如中国南车(601766.SH)、中国北车 (601299.SH)等公司将受此次事件的影响，短期内行业面临业绩预期和估