坐拥优质资源变数带来新空间.PDFVIP

2014 年 09 月24 日 增持（维持） 证券研究报告·公司研究·餐饮旅游 当前价：7.88 元 桂林旅游 （000978 ）调研报告 坐拥优质资源 变数带来新空间 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：日前，我们来到广西，对桂林旅游进行了实地调研，并与桂林旅游高管 分析师：潘红敏 就公司业务和未来发展情况进行了交流。 执业证号：S1250511110001  推荐逻辑：公司拥有优质景区及资源，景区业务今年全线恢复中；市值小，不 电话：010 邮箱：phm@ 到30 亿；大股东更换；在建项目明年部分投入使用，受益国际旅游胜地建设。  景区业务恢复性增长良好。桂林旅游公司主业为景区，目前营收占比四成以上。 相对指数表现 上半年公司景区（两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山 30% 沪深300 桂林旅游 景区、丹霞温泉景区）共接待游客116.44 万人次，同比增长6.44%；其中两 20% 江四湖增长8%左右，银子岩增长9%左右，龙胜温泉增长12%左右。景区盈 10% 利能力得到一定改善，上半年实现营收8460.11 万元，其中银子岩上半年实现 0% 净利 1245 万元，预计全年银子岩可实现3000 万元利润。七八月份各景区继 -10% 续呈现增长的良好态势。但漓江大瀑布饭店仍处于谷底，大饭店目前推行 “以 -20% 价保量”政策，接待量增长良好。 13-9 13-11 14-1 14-3 14-5 14-7 数据来源：西南证券  明年罗山湖项目有望投入使用。在建的罗山湖项目和天之泰项目明年有望部分 投入使用。罗山湖项目是休闲体育项目，一期度假式别墅明年上半年有望销售， 基础数据 该项目也由此进入滚动发展时期。天之泰是综合商业项目。 总股本(亿股) 3.6 流通A 股(亿股) 3.6  激发股价因素较多。一是大股东变更。桂林航空旅游集团有限公司已经设立。 52 周内股价区间(元) 5.7-8.16 总市值(亿元) 28.38 桂林旅游发展总公司以桂林旅游 18%的股份参股桂林航空旅游集团事宜，正 总资产(亿元) 31.46 在按程序报国有资产管理部门审批。二是福隆园项目存在变数。福隆园项目因 每股净资产(元) 3.86 拆迁问题进展缓慢，目前公司正在全力解决中。三是贵广高铁年底通车，交通 便利性进一步提高。桂林在广州及贵阳的中间，高铁通车后桂林到两地的时间 相关研