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研报精粹 2013 5 20 2013 5 20 55月2200日 市场策略 投资咨询报告 目录 【宏观分析】 中山证券有限责任公司 2012年4月外汇占款点评报告（招商证券） 经纪业务管理总部咨询组 产能过剩：测度方法、国际比较及对中国的实证（平安证券） 邮箱：zszxz@ 【行业分析】 银保如期强劲复苏（中金公司） 供应增速放缓使得铅锌供需面更趋平衡（高盛高华） 政府性楼堂馆所清查对装饰板影响有限（瑞银证券） 【公司分析】 上海家化：13Q1抢眼，管理层隐患渐除（瑞银证券） 白云机场：多因素制约业务量增长，关注资本开支（瑞银证券） 【策略分析】 A股财富效应从成长股蔓延开去（兴业证券） 创业板没有流动性泡沫（瑞银证券）n 投资顾问决策参考 【宏观分析】 2012 4 2012 4 44月外汇占款点评报告（招商证券） 事件： 2013年5月15日，央行公布4月金融机构新增外汇占款正增长2944亿元。 核心观点： 外汇占款与4月招商外汇供求强弱指标显示趋势相同，预估规模基本一致。 我们曾在此前的多篇报告里分析过套利资金是否存在、具体路径以及规模。今 年一季度套利资金流入国内，推升跨境资金流入规模迅速上升，甚至接近外汇占款 峰值2008年月均水平。同时，国际资本流动助推了国内资金面顺周期宽松、外汇贷 款增加、出口虚增、以及人民币汇率升值加速。由此，外管局加强外汇资金流入监 管政策出台。 从最近公布的4月进出口情况来看，海关的监管正在逐步加强，以香港为通道 的跨境套利资金活相比3月规模有所下降我们初步估计，2013年一季度对港出口虚 增部分月均在1000亿元左右，4月的虚高成分比3月下降，规模也在600亿至800 亿元。 维持二季度跨境资金流入规模或低于一季度的判断，预计未来5月至8月的金 融机构外汇占款在1000-2000亿之间。随着外管局“三管齐下”加强监管，海关总 署和银监会等监管机构协同管理，套利资金流入国内难度将会进一步增加。截至5 月16日，基于即期汇率的招商外汇供求强弱指标相对4月回落，显示金融机构外汇 占款的规模或会低于4月。